中国金融改革与创新

中美股市的恩怨情仇

这么多年来，美国是我们改革开放市场建设的主要参照物，在2018年市场大跌的时候，中国其实是与美国处于同一个经济周期。好多人说我们不争气，跟跌不跟涨，但为什么会有这一系列的现象？首先从上市公司构成来分析，目前整体上我们在第二产业和美国的同步性是强的，但是美国又是比较典型的后工业化，大消费、大健康的上市公司比较多，第二产业的增加值占GDP的比重是16.8%，我国则是40%多，而且我国上市公司70%的市值是工业、制造业和银行业，银行作为一个投资类主要的助推机构也是属于强周期的，所以我们将近四分之三的市值是周期性很强的。所以，虽然美国总体来讲和我国处于大致相同的经济周期，但是其波动幅度小，原因主要在于上市公司经济结构不同。

其次是市场投资者结构，美国的专业机构投资者结构占比是90%，散户只有百分之六七，反观中国，1.5亿的散户拿了23%的市值，承包了85%的交易量，16%的专业机构承包了12%的交易量，而60%的法人只干出了1%的交易量。这就反映出我们的市场不够发达，未来市场成长空间还很大。

再次是中美市场的相互关联现象，存在中美市场谁强谁弱的问题。地球转动谁先谁后，相互易损，很难说谁影响谁，今天中国开盘收盘，到晚上美国又开盘了，美国第二天收盘，是根据我们今天的大盘走，还是我们大盘是跟着昨天的美国大盘走的，这是很难界定的。我们进行如下的测算：从2005年到2019年14年计算中国上证综指和美国标普500的相关系数，同时以T日为止，计算结果是0.088，但是如果延长一天加入标普500，相关系数就变成了0.1689，这说明美国市场对我们影响更大。为什么美股的影响相对大一些呢？为什么我们跟跌和跟涨被动型要大一些呢？现在经济全球化中国经济同美国经济同期性非常明显，不光是和美国，整个欧美日融入全球化的大家庭之后，经济周期基本同步，或者是前后相近。现在美国的资本市场中，海外的上市公司数占到了1/6，比如说阿里就在美国，这代表我们的新经济、互联网巨头，全球的好公司都在美国的资本市场上，所以美国市场更早、更准确地反映了经济发展先期的一些东西。

后，美国的股市体量巨大，是我们的5倍左右，而且正常的交易量大概占全球的60%，它的规模大，代表全球发展的方向，它的交易量也大，我们跟它的趋势走是很正常的。大家对资本市场的抱怨恰恰应该转变为发展壮大资本市场的动力。