制度、信息与公司股利平稳性

　　我国证监部门通过出台一系列政策，力求从制度层面规范上市公司股利行为，改善资本市场信息环境，保护中小投资者利益。然而，股利监管制度是否有利于改变上市公司信息环境？宏观经济政策是否影响上市公司股利政策选择？上市公司现金股利平稳性的影响因素和经济后果如何？政府监管政策如何动态演进？这些问题已成为学术界、实务界关心的热点。有鉴于此，《制度、信息与公司股利平稳性》从新制度财务学的视角，采用“制度背景梳理→规范研究→实践调研→机理推导→实证检验→政策建议”的研究思路，对上述问题进行了系统的研究。

　　我国证监部门通过出台一系列政策，力求从制度层面规范上市公司股利行为，改善资本市场信息环境，保护中小投资者利益。然而，股利监管制度是否有利于改变上市公司信息环境？宏观经济政策是否影响上市公司股利政策选择？上市公司现金股利平稳性的影响因素和经济后果如何？政府监管政策如何动态演进？这些问题已成为学术界、实务界关心的热点。有鉴于此，《制度、信息与公司股利平稳性》从新制度财务学的视角，采用“制度背景梳理→规范研究→实践调研→机理推导→实证检验→政策建议”的研究思路，对上述问题进行了系统的研究。

目录
第1章 绪论 1
1.1 问题提出与研究目的 1
1.1.1 问题提出 1
1.1.2 研究目的 3
1.2 理论意义与现实意义 3
1.2.1 理论意义 3
1.2.2 现实意义 4
1.3 研究思路与研究方法 4
1.3.1 研究思路 4
1.3.2 研究方法 5
1.4 研究内容与逻辑框架 6
1.4.1 研究内容 6
1.4.2 逻辑框架 6
1.5 创新之处与研究贡献 8
1.5.1 创新之处 8
1.5.2 研究贡献 8
1.6 本章小结 10
第2章 我国股利监管的制度背景与动态演进 11
2.1 股利监管的制度背景与动态演进 11
2.2 相关研究文献回顾 13
2.3 本章小结 16
第3章 理论基础与文献评述 17
3.1 主要概念的界定 17
3.1.1 现金股利平稳性的本质与内涵 17
3.1.2 股利平稳性的两类测量方法 18
3.2 理论基础 19
3.2.1 金融监管相关理论 19
3.2.2 股利平稳性的代理冲突理论 21
3.2.3 股利平稳性的信息不对称理论 21
3.3 文献评述 22
3.3.1 国内股利研究的现状和发展动态 22
3.3.2 股利平稳性的国外研究评述 23
3.3.3 股利平稳性的国内研究评述 25
3.3.4 未来研究的系统分析框架 26
3.4 本章小结 29
第4章 制度距离、再融资管制与现金股利分配 30
4.1 引言 30
4.2 理论分析与研究假设 31
4.2.1 我国再融资管制制度演进 31
4.2.2 制度与制度距离 32
4.2.3 研究假设 33
4.3 研究设计 36
4.3.1 样本选取与数据来源 36
4.3.2 模型设计与变量定义 36
4.3.3 回归模型 38
4.4 实证结果与分析 39
4.4.1 描述性统计 39
4.4.2 相关性分析 40
4.4.3 回归分析 41
4.4.4 稳健性检验 44
4.5 本章小结 44
第5章 货币政策、再融资管制与现金股利分配 46
5.1 引言 46
5.2 理论分析与研究假设 47
5.2.1 制度背景变迁历程 47
5.2.2 货币政策与现金股利行为 48
5.2.3 融资约束与财务柔性 48
5.2.4 研究假设 49
5.3 研究设计 52
5.3.1 样本选取与数据处理 52
5.3.2 货币松紧程度的度量 52
5.3.3 满足融资资格倾向的度量 53
5.3.4 回归模型 53
5.4 实证结果与分析 54
5.4.1 描述性统计 54
5.4.2 相关性分析 55
5.4.3 回归分析 56
5.4.4 稳健性检验 59
5.5 本章小结 59
第6章 现金股利平稳性、信息利用与代理冲突缓解机理分析 61
6.1 引言 61
6.2 文献回顾 64
6.2.1 报童模型相关文献 64
6.2.2 代理理论与权衡理论 65
6.3 包含股利分配比例的**现金持有方案模型设计 66
6.3.1 事件顺序 66
6.3.2 变量符号和研究假设 67
6.4 高管策略：确定努力付出水平 69
6.4.1 外部引资条件下高管面临的问题 70
6.4.2 内部参股条件下高管面临的问题 71
6.4.3 内部参股还是外部引资？ 73
6.5 公司所有者策略：确定**现金持有方案 75
6.5.1 外部引资条件下公司所有者面临的问题 75
6.5.2 内部参股条件下公司所有者面临的问题 75
6.5.3 现金持有方案参数：**现金分红比例 77
6.5.4 现金持有方案参数：**每单位投资项目预期收入水平 79
6.6 内部资金市场供应链与公司价值 80
6.6.1 高管内部参股与公司所有者收益 80
6.6.2 高管内部参股与资金供应链效率 80
6.6.3 高管内部参股与高管收益 81
6.7 本章小结 82
第7章 我国上市公司现金股利不平稳的动因与现金股利监管政策再审视 83
7.1 引言 83
7.2 理论分析与研究假设 84
7.2.1 基于我国证券市场的相关文献 84
7.2.2 机会主义的信息效应：信息不对称与股利不平稳 85
7.2.3 寻租促进效应：不同代理冲突情境下的信息不对称与股利不平稳 86
7.3 研究设计 89
7.3.1 样本选择 89
7.3.2 股利不平稳的度量 89
7.3.3 信息不对称及市场摩擦代理变量的度量 90
7.3.4 检验模型 92
7.4 实证结果与分析 93
7.4.1 公司特征变量与股利不平稳的分位数统计 93
7.4.2 相关性分析 94
7.4.3 横截面回归分析 96
7.4.4 行业层面分析 99
7.4.5 时间趋势分析 100
7.4.6 稳健性检验 102
7.5 本章小结 104
第8章 我国上市公司股利不平稳的非财务性经济后果研究 106
8.1 引言 106
8.2 理论分析与研究假设 108
8.2.1 股利平稳性和投资者行为偏好的现有理论和文献 108
8.2.2 基于我国证券市场的相关文献 111
8.3 研究设计 112
8.3.1 样本选择 112
8.3.2 变量和模型 112
8.4 实证结果与分析 115
8.4.1 描述性统计 115
8.4.2 股利不平稳的客户“驱逐效应”检验结果 117
8.4.3 短期市场反应的检验结果 120
8.4.4 股利平稳性溢价效应的检验结果 123
8.4.5 稳健性检验 125
8.5 本章小结 128
第9章 我国上市公司股利监管新政的市场反应与实施效果 130
9.1 引言 130
9.2 理论分析与研究假设 131
9.2.1 制度背景及理论分析 131
9.2.2 研究假设 133
9.3 研究设计 135
9.3.1 样本选取与构成 135
9.3.2 投资者市场反应的度量 136
9.3.3 其他变量的定义和模型 137
9.4 实证结果与分析 138
9.4.1 描述性统计 138
9.4.2 公司章程修订公告日附近的市场反应差异分析 140
9.4.3 多变量回归分析 142
9.4.4 采用PSM方法的检验 143
9.4.5 股利承诺实施情况分析 146
9.4.6 稳健性检验 148
9.5 本章小结 152
第10章 研究结论与未来展望 154
10.1 结论与启示 154
10.2 政策建议 156
10.3 局限与展望 158
参考文献 160
附录 172

　　我国证监部门通过出台一系列政策，力求从制度层面规范上市公司股利行为，改善资本市场信息环境，保护中小投资者利益。然而，股利监管制度是否有利于改变上市公司信息环境？宏观经济政策是否影响上市公司股利政策选择？上市公司现金股利平稳性的影响因素和经济后果如何？政府监管政策如何动态演进？这些问题已成为学术界、实务界关心的热点。有鉴于此，《制度、信息与公司股利平稳性》从新制度财务学的视角，采用“制度背景梳理→规范研究→实践调研→机理推导→实证检验→政策建议”的研究思路，对上述问题进行了系统的研究。

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