中国企业部门系统性风险的投资行为效应研究

守住不发生系统性风险的底线，是新时期攸关中国经济高质量发展的核心议题。现有关于系统性风险的研究主要以金融机构为考察对象，鲜少讨论非金融企业的情况。随着科技环境和金融创新形式的变化，企业之间、企业与金融机构之间的联系都日渐紧密，这使得企业所遭受到的负面冲击，能够轻易通过这种关联传导机制传染扩散，最终对实体经济造成损害。企业投资既是资本市场的价值源泉，又是中国经济实现高质量发展的根本。本书在明确企业系统性风险内涵与形成机理的基础上，利用中国上市企业的微观数据，剖析中国企业部门系统性风险的演化特征，并结合引导资金脱虚向实、以创新引领实体转型、鼓励“走出去”构建开放型经济体制等提振中国实体经济的政策指示，分别探讨企业在金融投资、创新投资、对外投资等维度的投资行为动态对企业系统性风险的影响效应与作用机理。本书的研究对完善重大风险防范化解体系，有效实现统筹发展与安全的目标具有重要的理论与实践意义。

目录
1　导　论 / 1
　　1. 1　选题背景与选题意义/ 1
　　1. 2　研究思路与研究方法/ 7
　　1. 3　研究内容与研究框架/ 10
　　1. 4　创新之处/ 12
2　文献述评 / 15
　　2. 1　系统性风险的文献综述/ 15
　　2. 2　金融资产配置对系统性风险影响的文献综述/ 30
　　2. 3　创新对系统性风险影响的文献综述/ 34
　　2. 4　对外直接投资对系统性风险影响的文献综述/ 38
3　企业投资行为对企业系统性风险影响的理论框架 / 42
　　3. 1　企业系统性风险的含义及理论基础/ 42
　　3. 2　金融资产配置对企业系统性风险影响的理论分析/ 47
　　3. 3　创新对企业系统性风险影响的理论分析/ 54
　　3. 4　对外直接投资对企业系统性风险影响的理论分析/ 58
4　中国企业部门系统性风险的测度及特征分析 / 64
　　4. 1　企业系统性风险的测度模型: 一个全新的CoVaR-TENET 方法/ 64
　　4. 2　变量选取与数据说明/ 72
　　4. 3　中国企业部门系统性风险的测度结果分析/ 74
5　金融资产配置对企业系统性风险影响的实证分析 / 86
　　5. 1　实证研究设计/ 86
　　5. 2　金融资产配置对企业系统性风险影响的实证结果/ 91
5. 3　内源性与外延性调节效应分析/ 106
6　创新对企业系统性风险影响的实证分析 / 110
　　6. 1　实证研究设计/ 110
　　6. 2　创新对企业系统性风险影响的实证结果/ 113
　　6. 3　拓展分析/ 127
7　对外直接投资对企业系统性风险影响的实证分析 / 136
　　7. 1　实证研究设计/ 136
　　7. 2　对外直接投资对企业系统性风险影响的实证结果/ 139
　　7. 3　对外直接投资的中介效应分析/ 154
8　结论与展望 / 161
　　8. 1　主要结论/ 161
　　8. 2　政策建议/ 163
　　8. 3　研究不足与展望/ 165
附录A / 167
附录B / 171
附录C / 172

守住不发生系统性风险的底线，是新时期攸关中国经济高质量发展的核心议题。现有关于系统性风险的研究主要以金融机构为考察对象，鲜少讨论非金融企业的情况。随着科技环境和金融创新形式的变化，企业之间、企业与金融机构之间的联系都日渐紧密，这使得企业所遭受到的负面冲击，能够轻易通过这种关联传导机制传染扩散，最终对实体经济造成损害。企业投资既是资本市场的价值源泉，又是中国经济实现高质量发展的根本。本书在明确企业系统性风险内涵与形成机理的基础上，利用中国上市企业的微观数据，剖析中国企业部门系统性风险的演化特征，并结合引导资金脱虚向实、以创新引领实体转型、鼓励“走出去”构建开放型经济体制等提振中国实体经济的政策指示，分别探讨企业在金融投资、创新投资、对外投资等维度的投资行为动态对企业系统性风险的影响效应与作用机理。本书的研究对完善重大风险防范化解体系，有效实现统筹发展与安全的目标具有重要的理论与实践意义。