投资分析与组合管理

弗兰克•K.赖利，圣母大学门多萨商学院伯纳德·J.汉克金融学讲席教授和前院长，曾在伊利诺伊大学、堪萨斯大学和怀俄明大学任教。曾入选美国杰出教育家名单，并荣获伊利诺伊大学校友会研究生教学奖、伊利诺伊大学工商管理硕士班杰出教育家奖、圣母大学工商管理硕士班和高年级优秀教师奖。他拥有多年的高级证券分析师经验以及股票和债券交易经验，曾担任特许金融分析师协会考试委员会成员，以及特许金融分析师协会和投资管理与研究协会的理事会主席。他在Journal of Finance、Journal of Financial and Quantitative Analysis、Journal of Accounting Research等知名期刊上发表论文百余篇。

基思•C.布朗，得克萨斯大学的杰出教学教授，现为该校麦库姆斯商学院金融学教授和法耶兹·沙罗非（Fayez Sarofim）研究员。他长年教授投资管理、投资组合管理和证券分析、资本市场和衍生品的本科、硕士和博士课程，并因教学创新和卓越表现而获得许多奖项，包括入选该校著名的杰出教师学会。除了学术工作以外，他还担任工商管理硕士投资基金公司的总裁兼首席执行官。

桑福德•J.利兹，得克萨斯大学麦库姆斯商学院的杰出高级讲师、特许金融分析师。教授过投资理论与实务、投资组合管理、资本市场、宏观经济学和公司财务等课程，荣获多项校级荣誉。

第一部分投资背景

第1章投资环境

第2章资产配置与证券选择

第3章证券市场的组织与运作

第4章证券市场指数与指数基金

第二部分投资理论的发展

第5章有效资本市场、行为金融学和技术分析

第6章投资组合管理简介

第7章资产定价模型

第三部分普通股估值与管理

第8章股票估值

第9章市场、行业和公司分析的自上而下法

第10章基本面投资实务

第11章股票投资组合管理策略

第四部分债券估值与管理

第12章债券的基本知识与估值

第13章债券分析与投资组合管理策略

第五部分衍生品分析

第14章衍生品市场与衍生品简介

第15章远期合约、期货合约和互换合约

第16章期权合约

第六部分投资组合管理分析与评估

第17章专业投资组合管理、另类资产和行业道德

第18章评估投资组合绩效

参考文献711

术语表712

1.1什么是投资?

在一生的大部分时间里，您都在赚钱和花钱。不过，您当期的货币收入鲜少怡好与消费需求平衡。有时，您拥有的钱可能多于您想花的钱;另一些时候，您想买的东西可能超出您当期收人的负担能力。这些不平衡将导致您要么借款，要么储蓄，才能最大限度地从收人中获得长期收益。

当当期收人超过当期消费需求时，人们倾向于把多余的钱存起来，他们可以用这些钱做几件事。一种可能性是将钱藏在床垫下或埋在后院中，直到未来消费需求超过当期收入时再取出来。当他们从床垫或后院取回这此钱时，其全额将与当时存下的金额相同。

另一种可能性是，他们可以放弃立即拥有这此储着，以换取未来获得重多资金来用于未来消费。当期消费与更高水平的未来消费之间的这种权衡就是储蓄的原因。当您通过储蓄使这些资金随时间推移而增加时，您就是在投资。

放弃立即拥有储蓄(即推迟消费)的人期望在未来得到的金额高于他们放弃的金额，相反，消费超过当期收入(即借款)的人必须愿意在未来偿还比借款更多的钱。

未来消费(未来金额)与当前消费(当期金额)之间的交换比率是纯利率。人们愿意为借人资金支付该差额，也希望从储蓄中获得盈余(即一定收益率)，这就产生了一种被称为纯货币时间价值的利率。该利率是在资本市场上确定的，方法是比较给定时点上可用于投资的超额收人供给(储蓄)和超额消费需求(借款)。如果您可以用今天的100美元确定性收人交换从今天起1年后的104美元确定性收人入，那么无风险投资的纯交换比率(即货币的时间价值)就是4%(=104/100-1)。

今天放弃100美元的投资者预期未来将消费104美元的商品和服务。这假设经济中的一般价格水平保持不变。在过去几十年里，很少出现这种价格稳定的情况，相反，通货膨胀率波幅很大，最大波幅是从1986年的1.1%变为1979年的13.3%，从1970年到2016年的通货膨胀率几何平均值为4.2%。如果投资者预期到价格变化，他们将要求更高的收益率来补偿它。例如，如果投资者预期投资期内的年价格上涨率(即他的预期通货膨胀率)为2%，则他的必要收益率将提高2个百分点。在我们的例子中，投资者需要在未来获得106美元，才会愿意在通货膨胀期间推迟100美元的消费(即要求名义无风险利率为6%，而不是4%)。

此外，如果投资的未来收益金额不确定(借款人可能无法在贷款到期时还清贷款)，那么投资者的必要收益率将高于名义无风险利率。投资收益的不确定性就是投资风险。高于名义无风险利率的额外收益率被称为风险溢价。在我们之前的例子中，投资者要求从今天起一年后获得超过106美元的金额来补偿不确定性。例如，如果投资者要求的金额为110美元，那么风险溢价将为4美元(4%)。

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本书是一本经典的投资分析与组合管理书籍，并已被世界各地的专业人士、机构和高校广泛使用。本书一方面对资本市场的运行机制和可供选择的投资工具等内容，进行了清晰易懂的现实描述；一方面对如何通过评估投资目标和机会来建立符合个人风险-收益偏好的投资组合，进行了深入浅出的理论分析，旨在帮助读者学会如何管理自己的财富，以从中实现收益最大化。全书共分七编27章，介绍了证券市场的基本知识，论述了投资风险和收益分析方法、投资组合理论、证券投资分析方法、金融衍生工具以及投资组合业绩评估等方面的问题。