极简投资法:用11个关键财务指标看透A股(第2版)

杨金

长期从事股票、期货、外汇等领域的实盘操作。1998年进入股市，经历过波澜壮阔的“牛市”，也经历过哀鸿遍野的“熊市”。曾经担任某基金公司的投资经理，掌管资金达20多亿元。

擅长指标分析法、量价分析法、形态分析法等股票分析方法。著有《从零开始学量价分析：短线操盘、盘口分析与A股买卖点实战》《分时图实战：解读获利形态、准确定位买卖点、精通短线交易》《参透MACD指标：短线操盘、盘口分析与A股买卖点实战》《从零开始学筹码分布： 短线操盘、盘口分析与A股买卖点实战》《从零开始学价值投资：财务指标、量化选股与投资策略全解析》等股票畅销书。

□ □ 章 将所有东西穿在一起的线：杜邦分析

1．1 杜邦分析

1．2 杜邦公式

1．3 简单的三大能力鉴定

第 2 章 极简量化投资：4 种买入法

2．1 极简市盈率买入法

2．2 低于每股净流动资产买入法

2．3 大规模下跌时的买入法

2．4 格雷厄姆的买入法

第 3 章 一切的来源：营业收入

3．1 指标解析：开门营业

3．2 需要注意的问题：收入背后的成本

3．3 寻找优质资产：格力电器与毅昌股份

3．4 引申指标：营业收入增长率

第 4 章 营业成本之外的成本：三大费用

4．1 指标解析：并不只是生产才需要钱

4．2 需要注意的问题：管理费用是企业的“良心”

4．3 寻找优质资产：伊利股份与光明乳业

第 5 章 扣除直接成本：毛利率

5．1 指标解析：企业定位

5．2 需要注意的问题：企业转型体现在毛利率

5．3 寻找优质资产：云南白药与青海春天

第 6 章 不在主营业务之内的收益：投资收益

6．1 指标解析：买彩票中奖并不代表盈利能力

6．2 需要注意的问题：喧宾夺主

6．3 寻找优质资产：恒瑞医药与辽宁成大

6．4 引申指标：隐藏的费用

第 7 章 扣除成本和费用后谁更赚钱：营业利润率

7．1 指标解析：包括成本与费用的综合盈利能力

7．2 需要注意的问题：投资收益不属于主营业务收益

7．3 寻找优质资产：华域汽车与长春一东

第 8 章 借了多少钱：资产负债率

8．1 指标解析：借的钱和自己的钱哪个更多

8．2 需要注意的问题：净资产全军覆没

8．3 寻找优质资产：华兰生物与海王生物

8．4 引申指标：产权比率

第 9 章 短期偿债压力：流动比率

9．1 指标解析：快速变现能力

9．2 需要注意的问题：存货与应收账款并不能快速变现

9．3 寻找优质资产：泸州老窖与老白干酒

9．4 引申指标：速动比率、现金比率

□ □0 章 不仅是偿债能力测试：利息保障倍数

10．1 指标解析：赚的钱够不够还利息

10．2 需要注意的问题：底层逻辑是盈利能力

10．3 寻找优质资产：德赛电池与卓翼科技

□ □1 章 营运能力□关键的测试指标：应收账款周转率、存货周转率

11．1 指标解析：效率□ □，兼顾公平

11．2 需要注意的问题：实际上分子、分母都不科学

11．3 寻找优质资产：隆平高科与福建金森

□ □2 章 赚的是账面还是真金白银：盈余现金保障倍数

12．1 指标解析：账面盈利还是实际盈利

12．2 需要注意的问题：并不是越高越好

12．3 寻找优质资产：双汇发展与莲花健康

□ □3 章 可自由支配的现金：自由现金流

13．1 指标解析：可自由分配用于偿债或派息的现金

13．2 需要注意的问题：投资是企业持续生存必不可少的阶段

13．3 寻找优质资产：招商港口与中国石油

□ □4 章 养老概念股分析

14．1 中新药业

14．2 哈药股份

14．3 双箭股份

14．4 康恩贝

14．5 东富龙

14．6 旷达科技

14．7 尚荣医疗

14．8 鱼跃医疗

□ □5 章 二胎概念股分析

15．1 威创股份

15．2 孚日股份

15．3 中顺洁柔

15．4 长春高新

15．5 齐心集团

15．6 通策医疗

价值投资离不开财务报表分析，而财务报表中动辄几十个的财务指标，会弄得人晕头转向。有人说企业的负债不能过高，但负债率常年为80%左右的格力电器，能说它不好吗？有人说毛利率不能过低，但毛利率常年在10%以下的沃尔玛百货有限公司（以下简称“沃尔玛”），能说它不好吗？有人说周转率要高，但周转率明显低于同行业水平的贵州茅台，能说它不好吗？所以通过财务报表分析财务指标时，并不是单一地看某一个指标。如果说一家企业经营得好，股票价格涨得高，然后发现某一个财务指标特别好，就说这个财务指标起着决定性的作用，这个说法是不对的，至少逻辑上是不通的。例如，王二在大家眼里是个特别成功的人，他每天早上6点起床，吃一个苹果，能说这就是王二成功的秘诀吗？当然不能。因此考量一家企业的财务指标，应当从全局来看，从综合素质来看。例如，格力电器的偿债压力大，但是它盈利能力强，杠杆高；沃尔玛的单品利润率低，但是它的营运能力强；贵州茅台的营运能力差，但是它的单品利润率高。一家企业经营得怎么样，不是由某一个指标决定的：并不是某一个指标好，企业就经营得好；也不是某一个指标差，企业就经营得差。可是那么多的财务指标，怎么才能从全局来分析呢？这些财务指标之间又有什么关系呢？所幸有一种工具，可以将所有的财务指标都串连起来。1.1杜邦分析杜邦分析是在20世纪20年代，由杜邦公司首先采用的一种衡量企业表现的标准。杜邦分析更注重的是投资回报率，而不是股票价格。价值投资与技术分析不同，技术分析有三大假设，其中之一就是价格会包容、消化一切，因此除了价格不必理会其他的因素。价值投资更注重的是企业本身，买入某企业的股票等于成为该企业的股东。股价于股东而言意义不大，股价的涨跌只是外人对企业的评价，企业本身能赚多少钱比股价的波动更有意义。众口难调，我们每个人都不一定能成为别人心中最友善、最有价值的朋友。因为总会有人对我们交口称赞、有人对我们怀恨在心，所以无论是外人说好，还是外人说坏，对我们来说都没什么意义。价值投资就是只关注自我，而不在意外界的评价。唯一需要在意的，就是外界极端低估股价时或极端高估股价时——当外界极端低估股价时买入，当外界极端高估股价时卖出。本杰明·格雷厄姆（以下简称“格雷厄姆”）曾说：“从短期来看，股市是一台投票机；从长期来看，股市是一台称重仪。”所以股票价格总有一天会回归到它应有的价值上，要将关注点放在企业自身上，企业经营得好，能给股东赚钱，从长期来看，股价自然会上涨。那么为什么要注重投资回报率呢？投资回报率在财务报表分析中被称为净资产收益率，也就是企业一年能为股东带来多少利润。例如，企业的净资产是100万元，一年后赚取了10万元的净利润，那么企业的净资产收益率或投资回报率就是10%。净资产收益率越高，说明企业为股东赚钱的能力越强；净资产收益率越低，说明企业为股东赚钱的能力越差。2019年已知的国债最高利率为4.27%，如果企业的净资产收益率低于4.27%，那么就意味着，股东还不如拿钱买国债呢。据“问财”数据统计，2018年年报，沪深市场中净资产收益率小于4.27%的企业共有1192家。

为了帮助希望利用财务指标进行价值投资的读者，本书从上百种财务指标中，抽出11种基础指标，按照指标解析、需要注意的问题和通过指标寻找优质资产这三个步骤，深入浅出地阐述如何寻找安全的企业股票。因为价值投资并不负责解释哪只股票涨得快，只负责解释哪个企业比较安全，所以财务分析以寻找安全、优质资产为主，与此同时若辅以本书介绍的三种极简量化买入方法及本杰明·格雷厄姆推荐的多因子量化买入方法，将能够帮助价值投资者以恰当的价格买入优质、安全、被低估的股票。本书实用性强，既是可供财务分析新手参考的基础图书，也是价值投资者即学即用的实用手册。