被忽略的投资秘籍:伯克希尔股东大会的启示

villike

雪球十大影响力用户，《证券市场周刊》特约作者，

希望通过独立分析，赚取财富、追求财务自由，也希望帮他人在这条路上，走得更快、更好，这是我的初心。

常年在我的微信公众号：villike的财务自由笔记，分享个人交易、公司分析、阅读感受。

目 录

前 言 最好的投资机会 vii

第一章 步骤1：如何选公司

第一节 好生意和坏生意

“好生意”的定义

好产品/服务和好公司的关系

从“烂生意”反向看“好生意”

常见的“烂生意”

不要对公司/产品做纯道德判断

如何看待白酒、可乐、游戏这类生意

第二节 看得懂

看10年

两个错误

挑“软柿子”

能力圈

5分钟决策

像“新闻记者”一样分析公司

确定性

3个彩蛋

第三节 企业文化

巴菲特和段永平的“分歧”

管理层和企业文化的关系

两个管理层“走火入魔”的征兆

巴菲特的“小九九”

第二章 步骤2：如何估值

第一节 估值的因素

估值的两大关键

如何看待市盈率

折现率

两个常见问题

第二节 找到一目了然的好公司

案例：中石油

公司和估值的关系

真正的好公司价值超出想象

第三章 步骤3：如何交易

第一节 买入

机会成本

微妙的对比

钱放哪里

门槛收益率

投资案例：浦项制铁

投资案例：四大航空

要不要调仓换股

第二节 仓位

巴菲特的矛盾

单调和融资

我的做法 案例：超过40%的仓位

第三节 持有

我们应该做些什么

不要频繁买卖

第四节 卖出

落空的如意算盘

温暖的陪伴

卖出

我的做法

再提调仓

第五节 犯错

几乎错过

五种常见错误

第四章 天生投资者的特质

第一节 珍贵的品质

独立决策

不犯致命错误

看不见的风险

独立人格

第二节 榜样的做法

重复做对的事情

对生意的热爱

为什么很多企业高管做不好投资

日子还很长，不要急

什么都不做

好读书不求甚解

芒格眼中巴菲特成功的原因

第五章 投资者理想的大结局

第一节 为谁工作

第二节 赚钱和消费

第三节 和爱的人在一起

后 记

自 序

你为什么一定要看这本书？

试图将“最好的”投资理念和实操方法合二为一到一本书中，不得不说，我是在做一件看起来不可能的事情。毕竟，我又不是什么投资大佬，更何况市面上的书籍要么侧重理念、要么侧重实操，能兼顾两者的少之又少。而我作为一个业余投资者，凭什么敢写这么一本书？你又为什么一定要看这本书呢？

原因在于：这本书的“灵魂部分”，并不是我的原创，而是来自世界上最优秀的两位投资者——沃伦·巴菲特和查理·芒格，以及他们最伟大的“画作”——伯克希尔-哈撒韦公司。

可是，市面上研究伯克希尔和巴菲特、芒格以及介绍他们理念的书籍已经汗牛充栋，这本书对读者来说，有什么独特的价值呢？

这个问题的答案是这样的：如果说这个世界上有投资“秘籍”的话，除了大家耳熟能详的历年巴菲特致股东的信，其实，还有一份材料，而这份材料恐怕被99%的人都忽略了，它就是巴菲特和芒格在伯克希尔股东大会上与提问者的问答。

说它是“秘籍”，原因是一目了然的。那些在股东大会上提问的人，是跟你我一样的普通投资人，他们一般不执着于理念，也不会问一些虚头巴脑的问题。他们问的往往是一些很具体的问题，比如你们（巴菲特和芒格）如何看待某某公司？什么时候应该买股票？你们怎么做仓位管理？你们为什么要卖出某某公司？等等。

正是因为如此，在巴菲特和芒格对这些问题的回答中，蕴藏着从投资理念到投资实操的智慧，而且每一个实操，都是由世界上最伟大的两位投资者做出的。几十年来，他们在提问者的“步步紧逼”之下，对投资各个环节的细节都做出了详细的回答，其中不乏在其他材料中看不到的“独家消息”。

虽然你我没有机会直接向他们提问，但这些“我们做梦都想知道正确答案”的问题，“股神”的看法就在这份文件中。

让我惊讶的是，市面上居然没有与伯克希尔股东大会问答相关的图书，于是，我在互联网上找到历年股东大会问答实录，如饥似渴地看完后，更加坚定了我认为这些内容价值连城的看法。

于是，我把历年股东大会问答实录中对我最有价值的部分，结构化地整理了一遍，以投资实操的视角，凝集成了这本书。你在这本书里看到的内容，与其说是对巴菲特和芒格投资理念的分享，不如说是对他们投资方法精华的提炼。

这就是我所说“如果你是一名投资者，就一定要看这本书”的原因了。

对我自己而言，我已经在尝试把这本书的内容融入我的投资体系，用来指导我的投资。接下来，欢迎你和我一起，来修炼这门隐藏在几十年问答中的“投资秘籍”吧！

如果说这个世界上有投资“秘籍”的话，除了大家耳熟能详的历年巴菲特致股东的信，还有一份材料，而它恐怕被99%的人都忽略了，那就是巴菲特和芒格在伯克希尔股东大会上与提问者的问答。

在投资大师与万千投资人的对话中，蕴藏着从理念到实操各个环节的“独家消息”。

本书从选公司、估值、交易、投资者应具备的特质等4个方面，将对话的核心观点系统化、结构化，展现了价值投资从理念到实操各环节的精妙。