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超越J曲线：PE/VC投资组合管理

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作者[德]托马斯·迈耶（Thomas Meyer）[比]皮埃尔-伊夫·马托内特（Pierre-Yves Mathonet）著

出版社机械工业出版社

ISBN9787111762461

出版时间2023-03

装帧平装

开本16开

定价99元

货号17612098

上书时间2024-10-15

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商品描述: 目录
目录中文版推荐序译者序致谢声明第一部分私募股权的环境第1 章简介 ... 002 1.1 投资私募股权的路径 ... 002 1.2 有限合伙人的观点 ... 003 1.3 风险投资基金估值的挑战 ... 003 1.4 可靠的数据还是本能的直觉 ... 004 1.5 用模糊数字管理 ... 004 1.6 评分 ... 005 1.7 本书提纲 ... 007 第2 章私募股权市场 ... 008 2.1 作为中介的基金 ... 010 2.2 预测成功的难题 ... 015 2.2.1 成功可以复制吗 ... 015 2.2.2 什么是成功 ... 017 2.2.3 对失败的容忍 ... 018 2.3 投资圈的大体分类 ... 019 2.3.1 制度化特质的基金 ... 019 2.3.2 新进入者 ... 022 2.4 私募股权市场动态 ... 024 2.4.1 繁荣与衰退周期 ... 024 2.4.2 有限合伙人与普通合伙人之间的关系 ... 025 2.4.3 有限合伙人与普通合伙人关系的生命周期 ... 026 2.5 结论 ... 029 第3 章私募股权基金的结构 ... 030 3.1 主要特征 ... 032 3.1.1 公司治理 ... 034 3.1.2 投资目标、基金条款与基金规模 ... 035 3.1.3 管理费与其他费用 ... 035 3.1.4 超额收益分成 ... 037 3.1.5 优先级收益率或门槛收益率 ... 037 3.1.6 普通合伙人的出资 ... 038 3.1.7 关键人物条款 ... 041 3.1.8 终止与分离 ... 041 3.1.9 瀑布式收益分配 ... 042 3.2 利益冲突 ... 043 3.3 找到平衡 ... 044 第4 章并购基金与风险投资基金的差异 ... 047 4.1 估值 ... 050 4.2 商业模式 ... 051 4.3 交易结构 ... 051 4.4 普通合伙人的角色 ... 052 第5 章基金的基金 ... 053 5.1 结构 ... 054 5.2 价值增值 ... 054 5.2.1 分散化 ... 055 5.2.2 资源 ... 056 5.2.3 筛选技能 ... 056 5.2.4 激励 ... 057 5.3 成本 ... 059 5.4 私募股权投资计划 ... 059 5.4.1 募集资金 ... 061 5.4.2 管理费和利润分配 ... 061 5.4.3 投资活动 ... 061 附录5A ... 062 第二部分投资过程第6 章投资过程的基本概念 ... 066 6.1 核心业绩驱动要素 ... 066 6.1.1 基金经理筛选 ... 067 6.1.2 分散投资的管理 ... 067 6.1.3 认缴出资管理 ... 068 6.2 投资过程描述 ... 069 6.2.1 投资组合目标 ... 069 6.2.2 投资组合设计 ... 070 6.2.3 流动性管理和估值 ... 070 6.2.4 投后监管 ... 071 6.2.5 行动与实施 ... 072 6.3 风险管理 ... 072 6.3.1 风险测量框架 ... 073 6.3.2 风险控制 ... 073 6.3.3 风险转移 ... 075 6.4 应对不确定性 ... 076 6.4.1 减少不确定性 ... 078 6.4.2 不确定性下的策略 ... 078 第7 章风险框架 ... 082 7.1 市场价值 ... 085 7.2 市场风险还是信用风险 ... 087 7.2.1 市场风险 ... 087 7.2.2 信用风险 ... 087 7.3 结论 ... 088 附录7A 传统VaR 框架中纳入私募股权 ... 089 7A.1 基于报告财务数据的VaR 计算 ... 090 7A.2 按模型定价 ... 090 第8 章投资组合设计 ... 092 8.1 投资组合设计框架 ... 092 8.1.1 现代投资组合理论 ... 092 8.1.2 “单纯”的配置方法 ... 094 8.2 投资组合构建技术 ... 095 8.2.1 自下而上的方法 ... 095 8.2.2 自上而下的方法 ... 096 8.2.3 混合方法 ... 097 8.2.4 投资组合监测 ... 099 8.3 风险- 收益管理方法 ... 101 8.3.1 核心- 卫星方法 ... 101 8.3.2 分散化 ... 103 第9 章案例分析：长期视角 ——建立私募股权投资计划的策略方法 ... 110 9.1 寻找最优项目规模 ... 111 9.1.1 数据 ... 111 9.1.2 模型 ... 113 9.1.3 结果 ... 114 9.1.4 延伸问题 ... 116 9.1.5 结论 ... 119 9.2 克服进入壁垒：长期战略 ... 120 9.2.1 数据 ... 121 9.2.2 建模 ... 121 9.2.3 结果 ... 123 9.2.4 结论 ... 124 附录9A 公式 ... 130 附录9B 偏度和峰度 ... 131 附录9C 期望效用 ... 132 第10 章流动性管理 ... 133 10.1 流动性管理问题 ... 134 10.1.1 建模 ... 135 10.1.2 流动性收益的影响 ... 136 10.1.3 超额认缴 ... 139 10.1.4 结论 ... 141 10.2 流动性管理方法 ... 141 10.2.1 流动性的来源 ... 142 10.2.2 外汇风险 ... 143 10.2.3 实物分配 ... 147 10.2.4 业绩测量的结果 ... 149 10.3 未提取资金的投资策略 ... 150 10.3.1 公开上市的私募股权基金 ... 151 10.3.2 其他另类资产 ... 152 10.4 现金流预测 ... 153 10.4.1 估计法 ... 156 10.4.2 预测法 ... 159 10.4.3 情景法 ... 163 10.4.4 控制框架 ... 165 10.5 结论 ... 166 附录10A 现金流估计技术 ... 167 10A.1 现金流估计——例1 ... 167 10A.2 现金流估计——例2 ... 168 10A.3 现金流估计——例3 ... 169 附录10B 累计净现金流统计 ... 170 附录10C 流动性管理测试 ... 171 10C.1 主要测试 ... 171 10C.2 流动性测试 ... 171 10C.3 业绩测试 ... 171 10C.4 匹配测试 ... 172 10C.5 情景有效性测试 ... 172 第三部分设计工具第11 章成熟的基金估值方法 ... 174 11.1 私募股权基金估值的自下而上方法 ... 175 11.2 估值的不连续性 ... 178 11.3 NAV 无法反映全貌 ... 180 11.4 投资组合公司不能孤立评估 ... 182 11.5 结论 ... 186 第12 章基准 ... 187 12.1 特殊问题 ... 187 12.2 单只基金 ... 189 12.2.1 业绩测量 ... 189 12.2.2 经典的相对基准 ... 190 12.2.3 其他相对基准 ... 191 12.2.4 绝对基准 ... 192 12.3 基金投资组合 ... 193 12.3.1 业绩测量 ... 193 12.3.2 基准分析 ... 194 第13 章内部评分系统雏形 ... 196 13.1 私募股权基金评分 ... 196 13.2 NAV 远远不够 ... 197 13.3 现有方法 ... 200 13.3.1 外部机构基金评级 ... 200 13.3.2 内部VC 基金评估方法 ... 202 13.3.3 方法的比较 ... 204 13.4 内部基金评分系统的新方法 ... 205 13.4.1 评分公式化 ... 205 13.4.2 预期业绩评分 ... 207 13.5 总结：NAV 和基于评分的估值 ... 214 13.6 结论 ... 215 附录13A ... 215 第14 章基金经理筛选过程 ... 218 14.1 基金经理筛选的相关性 ... 218 14.2 为什么做尽职调查 ... 219 14.2.1 作为审慎投资者要求的尽职调查 ... 220 14.2.2 作为更好投资决策基础的尽职调查 ... 220 14.3 尽职调查过程 ... 221 14.3.1 限制条件 ... 221 14.3.2 尽职调查问卷 ... 222 14.4 基金经理筛选过程 ... 223 14.4.1 “愿望清单”的决定 ... 223 14.4.2 项目来源 ... 224 14.4.3 项目筛选 ... 224 14.4.4 面谈团队 ... 225 14.4.5 估值 ... 225 14.4.6 深度尽职调查 ... 227 14.5 决策与认缴 ... 228 附录14A 用于说明的尽职调查问卷 ——风险投资基金 ... 229 第15 章基金定性打分 ... 246 15.1 打分的方法 ... 246 15.2 打分的维度 ... 248 15.2.1 管理团队技巧 ... 249 15.2.2 团队稳定性 ... 252 15.2.3 管理团队激励 ... 254 15.2.4 基金策略 ... 256 15.2.5 基金结构 ... 259 15.2.6 外部有效性 ... 260 15.2.7 整体匹配度 ... 261 第16 章基于评分的经济模型 ... 262 16.1 方法 ... 262 16.2 内在年限调整 ... 267 16.3 私募股权基金IRR 预测 ... 268 16.4 预期投资组合收益 ... 270 16.5 讨论 ... 272 16.5.1 方法的验证 ... 272 16.5.2 假设的可靠性 ... 273 16.6 结论 ... 273 附录16A ... 273 16A.1 识别底部基金 ... 274 16A.2 识别头部基金 ... 274 附录16B ... 276 附录16C 基于评分的私募股权基金估值 ——估值有多公允 ... 280 16C.1 修订的IAS 39 ... 280 16C.2 估值模型（模型定价法） ... 284 第17 章私募股权基金折现率 ... 286 17.1 资本资产定价模型 ... 286 17.1.1 无风险利率 ... 287 17.1.2 股权风险溢价 ... 289 17.1.3 贝塔 ... 290 17.2 私募股权基金的贝塔 ... 291 17.2.1 基于上市公司比较的估值 ... 291 17.2.2 标准回归贝塔的替代选择 ... 295 17.3 资本资产定价模型的替代选择 ... 300 17.3.1 资本的机会成本 ... 300 17.3.2 历史业绩 ... 301 17.4 总结与结论 ... 301 第四部分管理工具第18 章投后监督 ... 304 18.1 监督的方法 ... 305 18.1.1 作为控制系统一部分的监督 ... 305 18.1.2 权衡 ... 306 18.2 监督的目标 ... 307 18.2.1 下行保护 ... 307 18.2.2 创造价值 ... 310 18.3 信息收集 ... 311 18.3.1 标准化监督 ... 315 18.3.2 具体监督 ... 318 18.4 评估 ... 319 18.5 行动 ... 321 第19 章案例研究：拯救你的投资——重组的方法 ... 324 19.1 泪之谷 ... 325 19.2 向委员会的报告 ... 327 19.3 重组条款 ... 329 19.4 收场 ... 331 附录19A 投资方案 ... 331 附录19B 历史记录 ... 332 19B.1 绿灯1 号 ... 332 19B.2 绿灯并购基金 ... 333 第20 章二级交易 ... 334 20.1 卖方及其动机 ... 335 20.2 买方及其动机 ... 336 20.3 二级市场价格 ... 339 20.3.1 估值的要素 ... 341 20.3.2 自上而下的分析 ... 344 20.3.3 自下而上的分析 ... 344 20.3.4 同类比较 ... 346 20.4 交易问题 ... 346 20.5 基金经理视角 ... 347 第五部分拥抱不确定性第21 章偏离头部基金 ... 352 21.1 战略投资 ... 352 21.2 政策目标 ... 354 第22 章实物期权 ... 359 22.1 私募股权中的实物期权 ... 360 22.2 实物期权分析 ... 362 22.3 一个扩展的策略和决策框架 ... 363 22.3.1 决策框架 ... 363 22.3.2 策略框架 ... 364 附录22A 实物期权示例 ... 366 第23 章超越J 曲线 ... 368 23.1 有人做得更好 ... 368 23.2 致命的原罪 ... 369 23.3 结构代替“直觉” ... 369 23.4 耐心是美德 ... 370 23.5 把水变成酒 ... 370 术语表 ... 371 参考文献 ... 380 缩写表 ... 395

内容摘要
本书以从业者的视角，尝试为读者展示一个精心规划的私募股权基金投资计划的整体图景。作者采
用一个严谨的框架结构，完整阐述了私募股权基金市场、私募股权基金结构、并购资本基金与风险资本
基金的区别、投资程序、风险框架等，详细讨论了一份高收益投资计划的组成部分及其密切关系。建立
私募股权基金投资计划是一项复杂的任务，伴随着一系列技术和组织层面的挑战。这本书是为那些已经
投资私募股权基金或者准备设立私募股权基金投资计划的商业机构而作。作者聚焦于投资的原则，而不
是描述具体的环境，核心不在于提出什么理想的计划，而是讨论各种方法的利弊与权衡取舍。

主编推荐
作为一本入门级经典读物，《超越J曲线》讨论了私募股权基金的估值、评价、投后监督、流动性管理等永恒的话题，引用了大量的学术研究成果和业内人士的观点，但是并没有过多局限于单纯的学术讨论，而是强调从实践角度，把握如何建立私募股权基金投资组合并做好管理的主线，穿插实践中遇到的各种问题，深入浅出地分析探讨其理论成因和学术界的观点。《超越J曲线》在理论和实操上建立了投资私募股权基金的全面、整体、科学的投资框架，非常适合机构投资者、私募股权基金从业人员、监管人员理解私募股权基金这类资产。

精彩内容
本书以从业者的视角，尝试为读者展示一个精心规划的私募股权基金投资计划的整体图景。作者采用一个严谨的框架结构，完整阐述了私募股权基金市场、私募股权基金结构、并购资本基金与风险资本基金的区别、投资程序、风险框架等，详细讨论了一份高收益投资计划的组成部分及其密切关系。建立私募股权基金投资计划是一项复杂的任务，伴随着一系列技术和组织层面的挑战。这本书是为那些已经投资私募股权基金或者准备设立私募股权基金投资计划的商业机构而作。作者聚焦于投资的原则，而不是描述具体的环境，核心不在于提出什么理想的计划，而是讨论各种方法的利弊与权衡取舍。

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