可转债投资实战

推荐序

序?言

第一章　从零起步认识可转债　/ 1

引言　/ 2

从基本概念讲起　/ 3

从两条支撑线理解可转债　/ 6

可转债的投资特性与共赢属性　/ 8

可转债市场中的“玩家”　/ 12

第二章　解密可转债条款博弈　/ 17

引言　/ 17

回售条款：投资者的权利，发行人的硬约束　/ 18

转股价修正条款：条款博弈的核心，“推倒重来”的魅力　/ 19

赎回条款：国内外相差最小的附加条款　/ 21

条款博弈：参与各方“众生相”　/ 23

条款博弈中的发行人动因和典型模式　/ 26

条款博弈的四次迭代　/ 33

条款博弈：两个误区与四个异常　/ 36

条款博弈：如何寻找机会？依托赔率，提高胜率　/ 38

第三章　可转债估值知多少　/ 40

为何要关注可转债估值　/ 41

如何衡量可转债估值　/ 43

实战中，我们是怎么做的　/ 47

哪些因素会影响可转债估值　/ 49

可转债估值的跟踪方法和历史轨迹　/ 53

可转债为何会表现出估值分化　/ 61

还有哪些细节需要了解　/ 65

实践中的几条经验之谈　/ 73

第四章　可转债操作策略　/ 80

可转债“友好”的投资属性　/ 80

可转债带有天然的纪律性　/ 81

“金牛债基靠转债”　/ 83

可转债投资常见的误区　/ 85

盈利模式才应该是思考的起点　/ 87

可转债回报的驱动力思维　/ 88

不同市场环境下的操作策略　/ 89

操作策略回溯与启示　/ 94

第五章　择券定成败：框架篇　/ 102

引言　/ 102

择券的基本框架和思维　/ 103

“识地利”：可转债择券要考虑产品特性　/ 104

“知天时”：可转债择券要考虑市场环境　/ 105

“求人和”：可转债择券需要多种思维　/ 106

第六章　择券定成败：经验篇　/ 115

实战中的六类特殊可转债　/ 116

可转债的价格边界　/ 121

买入可转债的时点　/ 122

卖出可转债的时点　/ 124

可转债存续周期中的重要时点　/ 125

第七章　可转债市场二十年复盘　/ 128

引言　/ 128

回溯历史我们能发现什么　/ 129

黄金时代（2002～2006年）　/ 136

趋势为王（2007～2009年）　/ 143

震荡行情（2010～2014年）　/ 150

跌宕起伏（2015～2016年）　/ 162

峥嵘岁月（2017年后）　/ 167

第八章　可转债顶底识别指南　/ 177

引言　/ 177

识“底”篇　/ 178

鉴“底”篇：记忆中的底部　/ 181

识“顶”篇　/ 215

鉴“顶”篇：回首四次大顶　/ 218

第九章　可转债防“坑”指南　/ 227

可转债有哪些“坑”　/ 228

正股“坑”　/ 228

条款“坑”　/ 229

发行“坑”　/ 235

估值“坑”　/ 240

其他“坑”　/ 241

附录　/ 242

附录A　可转债信息哪里找　/ 242

附录B　可转债的法律法规　/ 245

附录C　可转债定价模型简介　/ 255

从两条支撑线理解可转侦

仅仅停留在概念层面，大家可能还是没有太多感受，图1-4有利于理解可转债。

横轴是股价(或正股价格)，纵轴是可转债价格。可转债价格有两条支撑线，一条支撑线是横的虚线，表示债底或纯债。可转债跟一般债券有相似之处，有票息，也有到期日，按照相似评级、期限的信用债利率折现，计算出来的价格就是债底。债底在很长时间都很稳定，一旦可转债跌到这个位置肯定有一个强支撑。所以债底是个强支撑，简单来说，大不了就将可转债当作普通债券。债底一般用于衡量可转债的安全边际。

另一条支撑线是斜向上的线，表示转股价值，即如果将可转债转换成股票值多少钱。这里就涉及一个概念一转股价，转股价的意义其实在于测算转股比例。比如转股价是5元，这只可转债能转换成20股股票(100/5= 20，100元是面值)，现在如果股价到6元了，一只可转债还是能转换成20股股票，再乘以股价6元，就转换成值120元的股票。

可转债价格要比斜线(平价)更高，一般不会更低，为什么?原因在于如果倒挂的话，可转债价格低于平价或转股价值，就有套利机会了。比如现在可转债价格是110元，购买可转债并转换成值120元的股票，那不就白白赚了10元吗?

可转债价格超出平价的幅度称为转股溢价率或平价溢价率。可转债价格超过平价的部分(斜线)，理论上有各种说法，比如认为是时间价值。其实我们不需要那么学术的理解，投资者未必在当前转股，可以等未来正股表现更好时再转，可转债拿在手中还有债底保护，而转股以后债底就会消失。因此，投资者为了持有这份时间期权，就要付出相应的溢价，最终表现为可转债的平价溢价率。

……

适读人群 ：专业，普通投资者

可转债对比分析→单个可转债投资价值

可转债策略分析→让理论指导实践

可转债指标因子→市场估值水位判断

本书是由资深固收研究专家编写的有关A股可转债的投资指南, 旨在为投资者提供A股可转债的研判框架与操作策略。本书从基础概念入手, 讲解了可转债的起源、发展和市场结构, 以及条款博弈等独有特性。同时, 结合大量数据和真实案例, 深入探讨了可转债估值、择券技巧, 并梳理了历史上被验证有效的成功经验和需要明确规避的潜在风险。此外, 本书还涵盖了当下可转债市场的主要监管体系, 以及对相关政策和交易规则的解读, 确保读者了解可转债市场运行的基本逻辑。