PE/VC对其持股上市公司财务风险的影响及传导路径研究

第一章 导论

第一节 研究背景与研究意义

第二节 国内外相关研究综述

第三节 研究内容和研究方法

第二章 PENC介入对其持股上市公司财务风险的影响

第一节 理论分析与研究假设

第二节 样本选择与研究设计

第三节 PENC对其持股公司财务风险影响的实证分析

第四节 PENC对其持股公司财务风险影响的稳健性检验

第五节 PENC对其持股公司财务风险影响的上市板块差异

第三章 我国PENC对其持股上市公司财务风险影响的资本结构传导路径

第一节 理论分析与研究假设

第二节 变量选择与研究设计

第三节 资本结构及其波动在PENC对其持股公司财务风险的中介影响

第四节 资本结构及其波动在不同上市板块中介效应的差异

第四章 我国PENC对其持股上市公司财务风险影响的股权结构传导方式

第一节 理论分析与研究假设

第二节 变量选择与研究设计

第三节 股权结构及其波动在PENC对其持股公司财务风险影响的中介作用

第四节 股权结构及其波动在不同上市板块中介效应的差异

第五章 我国PENC对其持股上市公司财务风险影响的市场价值传导模式

第一节 理论分析与研究假设

第二节 变量选择与研究设计

第三节 市场价值及波动对PENC影响其持股公司财务风险的中介作用

第四节 市场价值及其波动在不同上市板块中介效应的差异

第六章 我国PENC对其持股上市公司财务风险影响的多重中介效应

第一节 理论分析与研究假设

第二节 变量选择与研究设计

第三节 资本结构、股权结构及市场价值的中介效应实证检验

第四节 多重中介效应的板块异质性

第七章 研究结论、政策建议与研究展望

第一节 研究结论

第二节 政策建议

第三节 研究展望

附录 完整的实证结果表格

参考文献

第一章导论第一节研究背景与研究意义一、研究背景及动因（一）理论背景及研究动因财务风险管理是公司风险管理的一个重要组成部分，主要指公司对其经营过程中可能存在的各种财务风险进行识别、度量、分析与评价，并采取及时有效的方法进行财务风险防范和控制，从而达到保障公司经营活动正常、安全开展，保证其经济利益免受损失的目的。因此，公司财务风险管理是公司经营中不可或缺的一部分。公司治理作为公司经营管理的重要组成部分，是防控公司财务风险的一把双刃剑（Romano，1996)。有效的公司治理可以堵住公司财务风险漏洞，降低财务风险，反之则会增加财务风险（于富生等，2008）。而私募基金和风险资本（PE/VC）进入公司后，除了为其持股公司提供资金支持外，为了保障自身利益，还会参与公司治理，影响公司经营管理，对公司的财务战略决策以及财务风险控制均起到一定作用。为了有效预防和控制公司财务风险，首先要识别公司潜在财务风险。因此，从PE/VC参与公司治理与财务风险管控的视角，对其持股公司财务风险进行研究和探讨具有深远的理论意义及应用价值。另外，随着我国资本市场的快速发展，PE/VC市场规模也不断壮大，资金雄厚的PE/VC进入公司后通常会成为公司前十大股东之一。据WIND的中国PEVC数据库统计，2004-2018年，我国PE/VC市场规模从223.48亿元增长到11778.76亿元，市场规模增长率高达5170.61%。同时在此期间，我国的A股市场上，进入公司前十大股东名单的PE/VC市场占有率平均为38.93%，其中2012年的市场占有率最高，为51.20%。截至目前，我国PE/VC投资市场的发展已得到了质的飞跃，成为一个热门的投资领域。PE/VC作为其持股公司的大股东，除了为公司提供资金以缓解公司融资压力外，出于对自身利益的考虑，还会参与或影响公司的经营管理和重大决策，并对公司管理层和内部人员进行监督。学者们关于PE/VC对公司治理与经营管理影响所持有的态度褒贬不一。一些学者就PE/VC参与公司治理与经营管理的成效给予了肯定，他们认为PE/VC通常在公司治理决策中扮演积极干预的角色，可通过完善公司监督和激励机制来改善公司的治理结构，也可通过获得高回报率来规避公司业绩下行风险，还可通过对公司经营者和公司内部人员的严格监督及风险转移来减少道德风险，从而促进公司发展（Jensen，1989；Romano,1996;Samila 和 Sorenson,2011)。 Wright 和Robbie(1996)的研究表明，与主流公司财务理论主张的分散所有权相比，在有风险资本持股的公司中采用集中所有权制度对公司发展会更具优势。王信（1999）也认为，我国PE/VC对公司治理可起到积极作用。然而，近些年有学者则认为PE/VC对其持股公司治理与经营管理的成效甚微，甚至会起到抑制作用。赵静梅等（2015）的研究指出，近些年我国PE/VC管理混乱，存在“突击入股”“私募股权机构腐败”“业绩变脸”等乱象，导致PE/VC成为公司治理和发展的“阻力”。本书选择我国PE/VC作为研究对象，分析它们对其持股公司财务风险的影响及其传导路径，主要基于以下原因：（1)PE/VC在公司融资过程中扮演特殊的角色。它们的投资流程可简单地划分为“融资、筛选、监管、退出”四个步骤，其中监管环节要求在对公司投资以后，除了提供资金支持，还要参与公司的开发、管理与监督等，这与其他的投资机构有很大的区别。在我国，PE/VC往往是其持股公司的大股东之一，因而其有动力和能力参与或影响公司经营管……

本书为学术著作，以PE/VC(Private Equity and Venture Capital，私募基金和风险资本)持股视角，从资本结构、股权结构及市场价值三方面详细分析了其对公司财务风险的影响及传导过程。全书共7章，具体内容包括：PE/VC介入对其持股上市公司财务风险的影响，我国PE/VC对其持股上市公司财务风险影响的资本结构传导路径、股权结构传导方式、市场价值传导模式和多重中介效应等。本书构建了基于大股东风险偏好的上市公司资本结构的选择模型，诠释了我国PE/VC影响其持股上市公司资本结构和财务风险影响的微观机理，针对不同上市板块提出不同政策建议，为有效阻断财务风险的传导提供了一定的理论支持。