固收+策略投资:探寻债券与股票的平衡术

胡宇辰，毕业于四川大学、中央财经大学；历任嘉实基金固定收益交易员，建信理财大类资产配置部投资经理、策略组负责人，国泰君安资管多资产策略投资部副总经理、执行董事；长期从事净值型理财和证券资管专户的投资管理工作，为建信理财评选的首批“优秀投资经理”。

其2019年以来管理资产组合总规模超过1500亿元，其中主动管理规模逾800亿元。其所管固收+产品2019年获得《上海证券报》颁发的“金理财”年度创新产品卓越奖，2020年被《亚洲银行家》杂志评为“中国区醉佳资管产品”，2021年获得《中国证券报》颁发的“金牛奖”。

其主要研究领域为混合资产策略，作为公众号“劈柴胡同”主笔人发表相关文章60余篇，部分研究成果刊载于《债券》《中国保险资产管理》《清华金融评论》，2021年被《中国保险资产管理》评选为“醉具潜力作者”。

第一章 传统固定收益投资的挑战与机遇 1

一、低利率环境下资产配置与负债管理如何匹配 2

二、违约新常态下再论信用扩张的路径约束 11

三、漫谈银行理财净值化转型之路 18

四、固收 + 业务体系建设及框架探讨 21

第二章 固收 + 组合大类资产配置方法探讨 27

一、从营养金字塔看资产配置、风险因子与 smart beta 27

二、战略资产配置：以风险平价为例 33

三、战术资产配置：以美林时钟和 FED 模型为例 39

四、ESG 与因子投资之随笔漫谈 44

第三章 分类资产策略之利率债 50

一、利率债策略框架概览 50

二、非对称性的损益结构：债券凸性 60

三、宏观利率相关的随笔漫谈 64

四、后新冠感染疫情时代经济基本面的相关评论 77

第四章 分类资产策略之国债期货 97

一、国债期货基础知识概览 97

二、国债期货投资交易策略 104

三、国债期货随笔漫谈及实战案例 108

四、其他固定收益衍生品的策略应用 124

第五章 分类资产策略之信用债 129

一、信用债策略框架概览 129

二、发行人基本面备忘录示例 139

三、信用债投资随笔漫谈与历史复盘 148

四、内嵌期权信用债的风险收益特征 167

五、商业银行资本工具的风险收益特征 177

六、基于股票视角对信用风险定价的思考 186

第六章 分类资产策略之可转债 200

一、转债基础策略概览 200

二、可转债市场历史回顾与复盘 205

三、转债平衡策略与红利低波股票相对价值探讨 210

四、固收 + 组合中转债择券的应用 220

五、转债投资实战案例汇总 227

第七章 分类资产策略之股票 243

一、行业基本概念与投资机会初探 243

二、公司价值判断的逻辑框架 280

三、基于绝对收益目标的股票策略 287

四、公司基本面分析与估值要点简析 296

第八章 绝对收益股票研究案例汇总 301

一、立讯精密：消费电子龙头领军者 301

二、利亚德：全球 LED 显示龙头 308

三、乐歌股份：人体工学品牌先行者 314

四、石头科技：智能清洁电器领跑者 321

五、东方财富：引领财富管理大时代 328

六、春秋航空：低成本航空未来可期 338

七、安井食品：速冻老兵的新征程 344

八、涪陵榨菜：酱腌菜驰名商标 352

九、森麒麟：智能化高端轮胎工厂 359

第九章 多资产组合管理实践的心得 366

一、从交易角度看债券投资组合管理 366

二、股债混合组合管理与相关策略 371

三、从债券交易到固收 + 投资的成长之路 384

四、固收 + 短期资金流向和长期发展探讨 389

第十章 其他工作思考与生活杂谈 394

一、漫谈德州扑克与转债投资 394

二、“九○”而立：致劈柴胡同读者的年终信 397

三、人力资本、决策效用与认知提升 399

四、后记：回忆父亲 401

参考文献 403