中国利率传导机制研究

    第一章绪论

    第一节  选题背景及意义

  一、问题提出

  随着2叭5年lO月取消金融机构存款利率上限，利率市场化改革基本完成，利率管制成为历史，我国的利率市场化发展迈入新的阶段。与此同时，数量型货币政策的有效性日益受到质疑，盯住货币供应量的货币政策传导机制受阻，货币政策转型的压力不断增加。但截至目前，我国并未因此完全向价格型货币政策转变，始于2013年的利率走廊模式也尚未完全建立，这表明支撑我国货币政策向价格型转型的条件尚不明朗，我国的利率传导机制是否显著有效有待考察。此外，我国曾经长期实行双轨制利率体系，即市场利率和存贷款基准利率并存。目前，我国央行已经取消了存贷款利率上下限，但依然保留了存贷款基准利率，而我国的贷款市场报价利率机制建设正在快速推进，目前正处于存贷款基准利率向贷款市场报价利率转变的过渡阶段。同时，我国的融资市场以间接融资为主，特别是中小企业对银行贷款的依赖性较强，我国央行的利率政策通过商业银行向企业、居民有效传导，对我国金融业支持实体经济实现高质量发展至关重要。总而言之，我国的利率传导机制是什么?利率是如何经过我国央行向商业银行、商业银行之间、商业银行向企业和居民三个层级实现传导?我国利率传导存在哪些主要问题?疏导利率传导机制的基本逻辑是什么?疏导我国利率传导机制的难点有哪些?如何完善我国的利率传导机制?要回答这些问题，必须要对利率传导机制进行深入研究，厘清利率如何经由我国央行向商业银行、商业银行之间、商业银行向企业和居民三个层级传导，分析和揭示其中的利率传导机制，对全球主要央行疏导利率传导机制的经验模式进行梳理和总结，并结合我国的实际国情，对完善我国利率传导机制提出对策建议。

  二、选题背景

  从国际环境来看，欧美日等发达国家白20世纪80年代末90年代初陆续开始向价格型货币政策转型，利率走廊模式成为各国央行普遍运用的货币政策操作模式。2008年金融危机爆发后，世界各国央行纷纷实施了规模巨大的量化宽松货币政策。为了配合量化宽松货币政策的顺利实施，各国央行将利率走廊模式由对称型利率走廊转向了地板型利率走廊。美国、日本、欧洲等发达经济体虽然建立了较为成熟的利率形成、传导、调控市场化机制，但其货币政策的利率传导机制也暴露出许多问题。同时，随着量化宽松货币政策的深人实施，其弊端日益显现，量化宽松货币政策的可靠性、可持续性逐渐下降，进一步凸显了价格型货币政策的优势，量化宽松政策步人退出通道。由此，利率走廊等价格型货币政策需要承载的功能进一步增强，并且质化宽松政策、负利率政策等非常规货币政策开始在一些国家被大力运用，政策效果有待检验。

    从国内形势来看，一方面，自1996年我国取消同业拆借市场利率上限开始，至2015年lO月取消金融机构存款利率上限，我国历时20年的利率市场化改革取得了巨大的突破，为我国货币政策转型提供了良好基础。另一方面，当前我国的货币政策本质上依然是以数量型货币政策为主导，货币政策中介目标仍然是以货币供应量M2为主。近年来，我国数量型货币政策刺激经济增长以及调控通货膨胀的有效性逐渐下降。同时，由于各类金融创新所导致的对货币需求的不确定性增强，货币需求的波动程度明显加大，使得以货币供应量为中介目标的数量型货币政策的传导效率大为减弱，数量型货币政策的传导机制产生新的阻滞，因而产生了不断加大的货币政策操作框架由数量型向价格型转型的呼声，货币政策操作框架转型也成为我国学界广受关注的热点研究课题。然而，我国是否具备货币政策由数量型向价格型转型的条件，除了要观察数量型货币政策传导机制与效率的减弱以及货币需求不稳定性增强以外，还需要考察利率传导机制的有效性(马骏、纪敏，2016)，这三个条件缺一不可。目前，唯独利率传导机制的有效性即政策利率能否有效传导至市场利率与实体经济尚未得到确认，其他两个条件已经基本具备(马骏、王红林，2014)，研究我国的利率传导机制对推动我国向价格......