中国投资发展报告:2024:2024

Ⅰ 总报告

12024年中国金融投资形势分析与预测　张志前　高彦如／001

一中国金融投资形势分析／002

二2023年中国金融投资市场回顾／014

三2024年中国金融投资市场预测／030

22024年全球与中国宏观经济形势分析与展望　张志前　李浩／047

一全球宏观经济形势分析／047

二中国宏观经济形势分析／057

三2024年中国经济发展展望／066

Ⅱ 投资策略篇

3活跃资本市场政策下权益类资产投资机遇与策略　李浩　邹继征／076

4优质资产短缺背景下债市走势分析及投资策略　课题组／102

5经济波折复苏中不良资产市场展望和应对　李明洲　张炜哲　石宝华／128

Ⅲ 风险防控篇

6中国房地产企业风险分析与化解　吕梁／149

7中国地方债务风险分析与化解　王小文　吕梁／174

8中国信托行业风险分析与化解转型　文玉春　高斌／195

Abstract／221

Contents／223

中国金融投资形势分析

(一)国际环境分析

2023年全球经济表现低迷，但是实际表现也大大超出年初主要国际机构的预期。在美联储持续不断加息的大背景下，美国经济表现出较强的韧性。2023年前三个季度的美国经济数据显得非常亮眼，收获了一系列令人刮目相看的数据和成绩，其中包括股市市值不断刷新历史高点、和通胀，让边失业率持续下降以及 GDP快速增长。韧性较强的美国经济走边看的美联储不得不在加息的道路上更进一步，全球货币紧缩超出预期，不仅引发了全球金融市场的剧烈动荡，也形成了对世界各国经济增长的普遍压制。2023年是全球经济经历三年疫情之后重启的关键一年，然而2023年全球经济复苏并不顺利。目前主要国际机构预计，2024年全球经济增速为3.0%左右，这个数字远低于21世纪20年以来平均3.8%的水平(见表1)。

2024年，随着紧缩政策效果的不断显现，欧美经济超预期的表现可能将难以持续，虽然未必会出现衰退，但很可能会进人“软着陆”式的下行通道。2024年美国经济将面临三大风险因素:第一是大选年难以持续实施宽松的财政政策，2023财年，美国联邦政府财政赤字比上一财年增加了23%，净利息支出占全年财政支出比重已经超过了10%;第二是居民部门超额储蓄耗尽，导致消费能力下降;第三是公司债券将陆续到期，预期较高的利息支付负担或将抑制资本投资。欧洲经济也将面临大选年，财政难以维持宽松，货币紧缩政策效应显现等制约。不过当前欧美劳动力市场仍然处于偏强运行态势，经济转向“硬着陆”的风险不高。因此，2024年欧美经济或将整体呈现有韧性下滑的“软着陆”走势。

自2023年11月以来，美国通胀、就业等数据持续回落，显示出美联储紧缩政策对通胀的控制效果逐渐显现，通胀压力出现了明显缓和，美联储对未来货币政策的态度也发生了转变。2023年12月，美联储议息会议继续暂停加息，并强化了加息结束信号。美联储主席鲍威尔发言较市场预期明显偏鸽，并首次松口谈到美联储正在思考降息时点问题，表示不会等通胀率回到2%再降息，降息可以使货币政策正常化。此次会议后，降息预期大幅升温，美债收益率快速下行。2024年预期将降息75BP左右。美联储将转向降息周期，标志着大类资产估值端结束了连续两年的逆风环境，进人顺风环境。

美元在全球金融中扮演着核心角色。降息通常被认为是美元的不利因素，但更快的降息步伐可能会加速美元的下跌。美联储的激进货币政策紧缩以及后疫情时期的政策促进了美国经济的增长，也带来了20世纪80年代以来最强大的美元涨势，进一步强化了被一些人称为所谓的“美国例外主义”。2024年，随着美联储放松政策，美元将进人降息周期，这将导致美元兑一篮子同行货币的汇率可能会出现一定幅度的下跌，这对以美元为计价单位的资产将起到一定的支撑作用。而对于美国经济来说，美元贬值将使美国的出口更具竞争力，而其他国家的产品进人美国市场将更加困难，这也将有利于美国经济的复苏。

2024年，以美联储为代表的货币政策转向仍将是影响全球金融投资市场的重要因素。一旦美联储启动降息周期，全球资产价格可能进一步上涨。随着中国经济的复苏以及活跃资本市场的一系列政策的落地实施，A股市场有望逐步筑底回升。房地产领域风险、地方债务风险和中小金融机构风险相互关联、相互交织，是影响中国金融投资市场走势的关键“三角”，如果处理不好甚至会阻碍中国经济的高质量发展。防范和化解这三个领域的风险必须做好顶层设计，加大宏观政策的力度。《中国投资发展报告(2024)》是中国建投投资研究院向社会推出的年度研究成果，旨在为广大投资者提供有价值的投资策略和建议，推动中国金融投资事业高质量发展。