资本运作30种模式与实战解析

   企业如果想快速增值，往往可以通过资本运作的方式加以实现。因为资本运作的中心理念，就是要尽量地将零散各处的钱财或资金汇集成一股洪流，通过精心的运作、恰到好处的使用，满足形形色色的投资和融资需要。在这样一个流动过程中，不仅社会和个人的财富得到迅猛增长，财富的状况也打破了旧格局，得以重新分配，这使得社会上一部分人快速地先富了起来，而绝大多数的人也在资本运作中挣到了钱。
   与商品经营相比较，资本运作有其独特性。虽然资本运作和商品经营之间本质上有着紧密联系，但二者之间的区别也是客观存在的，而且，这个区分是深刻的，尤其在资本运作的相应特征上表现出来更明显。资本运作本身就具有增值性。这当然是资本自身的内在特征，也是资本运作的本质需求，资本要实现增值。
   每一次资本的重组和流动，都是为了实现其价值的化或化地增值。资本运作都要以企业为载体，参与到企业的再生产过程中，不断地变换其表现形式。具体而言，就是参与到形成产品价值的运动中，在变化中使生产资料的物化劳动与劳动者的活劳动结合起来，资本就像一个吸收活劳动的机器，由此实现了资本增值。当然，资本运作还是有着不确定性的。在资本运动或运作中，增值的利益与风险是并存的，这就是资本的不确定性。实际上，任何投资活动都有资本的参与，都可说是风险资本的投入，世界上没有无风险的收益和投资。这都要求资本运作者和企业经营者在进行资本决策时，要深刻认识到资本增值和资本风险是同时存在的，所以，结合企业和项目的长远发展，千方百计地分散资本所带来的运作风险，甚至将资本分散到他处，或吸收他处的资本参股，形成比较稳定的资本结构，是化解风险的较好方式。由此而发力，努力使风险小，也使收益。此外，资本的运作还具有本质上的流动性。
   资本在运作和流动中能实现价值的增值，一旦闲置下来，就意味着资本的流失或损失。资本的生命就在于运作，即在于流动，这就是资本的时间价值。在不同时点上，等量资本是具有不同价值的，当下的等量资本较将来同量的资本而言，应当拥有更高价值。可见，资本运作和商品经营无法等量齐观，而资本的魅力既在于其增值的性质，也在于其风险性和流动性。
   资本运作有着形形色色的表现形式，都体现出增值性、不确定性、流动性等特征。如股票的发行、包含可转换公司债券在内的债券发行等。由此又衍生出各种具体的运作形式，如股权转让、新股增发、配股、红股派送、转增股本等，还有减少企业注册资本的股权回购等。资产重组当然也是资本的运作，对企业进行收购、兼并、合并、分立、托管等。在这样的运作中，风险资本也介入进来。
   在资本的运作过程中，借着对企业资产的转让、出售、剥离、置换等行动，可以实现企业的债务结构和资本结构的完善，从而为更大规模的资本运营打下基础。对于企业而言，如此种种的资本运作，其根本目的还在于财富的增值和利润的获取。从上述资本运作的动作可以看到，资本的运作有扩张和收缩两种基本方式。顾名思义，扩张式的资本运作就是资本的进一步聚合或扩展，如宝洁对吉列公司的收购，就是一种资本的强强聚合，或资本的扩张运作。具体而言，扩张式的资本运作还可进行区分，即分为横向型、纵向型或混合型的扩张式资本运作。收缩式的资本运作就是资本的裂变，可有公司分立、资产剥离、股份回购、分拆上市等形式。还有人将资本的运作分为外延式和内涵式两种。上市融资、公司内部的业务重组、投资实业等被看作是内涵的资本运作，而企业产业链结盟持股、企业间的兼并收购，还有公司对外的金融投资、风险投资等，都被看作是外延的资本运作。
   其实，国际贸易、补偿贸易、信用担保、票据贴现等都可以用融资的方式运作，也都是一种资本运作，操作得当就能为企业带来巨大利润，甚至从此走上快速增长之路。现实生活中，通过融资和投资等资本运作实现企业的快速成长，这样的实例不在少数。尤其在现今的新经济时代，更是为投、融资等资本运作开辟了广阔的道路，也为企业的超高速发展提供了条件。
   在本文中，我们选取了部分案例，旨在分析和说明资本运作的模式种种，以供读者参阅。

   投资改变命运，资本撬动未来。如何让企业资金分配的更合理使其的资产增值*，是每企业管理者*想得到的。本书通过融资拉动资本、政策引导资本、投资推动资本以及案例解析，形象生动地说明企业通过资本运作的各种模式为其开辟道路，也为企业的超高速发展提供了更好的条件。

徐志强：

   浙江儒道资产管理有限公司董事长

   山东道本文化传媒有限公司董事长

   山东商央企业管理咨询有限公司董事长

   清华大学EMBA

   成功取得基金、证券从业资格证书及国际注册金融分析师证书。

   专注于中小微企业高净值客户提供资本增值服务，设计优化企业投融资方案，拥有丰富的投融资实战经验。先后参与了顺丰快递、奇虎360、银河证券、正丹股份、蚂蚁金服、滴滴出行、微众银行、齐鲁银行等的投资。

部分 融资拉动资本 / 1
章 债权融资 / 2
   模式1：发行债券融资 / 2
   模式2：金融租赁融资 / 10
   模式3：信用担保融资 / 17
第二章 借贷融资 / 23
   模式4：国内银行贷款 / 23
   模式5：国外银行贷款 / 31
   模式6：民间借贷融资 / 37
第三章 上市融资 / 44
   模式7：国内上市融资 / 44
   模式8：境外上市融资 / 51
   模式9：买壳上市融资 / 58
第四章 内部融资 / 65
   模式10：留存盈余融资 / 65
   模式11：票据贴现融资 / 71
第五章 外部融资 / 77
   模式12：资产典当融资 / 77
   模式13：商业信用融资 / 84
第六章 贸易融资 / 90
   模式14：国际贸易融资 / 90
   模式15：补偿贸易融资 / 96
第二部分 政策引导资本 / 101
第七章 政策融资 / 102
   模式16：专项基金融资 / 102
   模式17：高新技术融资 / 108
第八章 项目融资 / 115
   模式18：BOT 项目融资 / 115
   模式19：项目包装融资 / 122
第三部分 投资推动资本 / 129
第九章 股权投资 / 130
   模式20：天使投资 / 130
   模式21：风险投资 / 136
   模式22：股权收购 / 144
第十章 资本投资 / 151
   模式23：IFC 国际投资 / 151
   模式24：跨国投资 / 158
   模式25：文化产业投资 / 163
第十一章 兼并和产权运作 / 169
   模式26：杠杆收购 / 169
   模式27：公司并购扩张 / 177
   模式28：产权交易 / 184
第十二章 整合资源 / 191
   模式29：合约促专业化协作 / 191
   模式30：增资扩股结盟经营 / 197
参考文献 / 202

   投资改变命运，资本撬动未来。如何让企业资金分配的更合理使其的资产增值*，是每企业管理者*想得到的。本书通过融资拉动资本、政策引导资本、投资推动资本以及案例解析，形象生动地说明企业通过资本运作的各种模式为其开辟道路，也为企业的超高速发展提供了更好的条件。

徐志强：

   浙江儒道资产管理有限公司董事长

   山东道本文化传媒有限公司董事长

   山东商央企业管理咨询有限公司董事长

   清华大学EMBA

   成功取得基金、证券从业资格证书及国际注册金融分析师证书。

   专注于中小微企业高净值客户提供资本增值服务，设计优化企业投融资方案，拥有丰富的投融资实战经验。先后参与了顺丰快递、奇虎360、银河证券、正丹股份、蚂蚁金服、滴滴出行、微众银行、齐鲁银行等的投资。

章 债权融资
   模式1：发行债券融资
   案例分析：阳光城快速扩展的机遇和风险
   阳光城集团善于通过发行债券推动企业的扩张。以近几年的数据为例：2017 年，阳光城通过发行10 亿元永续中票（中期票据）、44 亿元中期票据、含私募债在内的7.5 亿美元海外债等多种债券，进一步扩大了融资渠道。其中，通过全资子公司阳光城嘉世国际有限公司在境外发行了5 亿美元的债券。在2017 年12 月，阳光城还发行了30 亿元可续期信托贷款。而这笔贷款头三个计息年度利率为7%，此后每年利率增加3%，不超过18%。
   在2018 年季度，阳光城申请注册发行30 亿元人民币以内的定向债务融资工具获得批准。阳光城又在2018 年6 月7 日发行年度期中期票据（永续中票）10 亿元，利率达到8%，高于5.5%~7.5% 的一般市场利率。这引起了业界的关注，说明阳光城还是迫切需要发展资金的。有人称这一融资方式为“豪赌式融资”，如果出现经营资金进一步缺乏的压力或是销售业绩不理想等，都会引发风险和一系列问题。
   当然，10 亿元融资规模对于阳光城集团而言并不算太沉重。长期以来，阳光城集团的发展从大规模融资中获益甚多。由此而借其富有特色的大举并购模式，迅速地实现全国化布局，企业规模迅速扩大。2001 年阳光城总资产为59.04 亿元，到了2017 年突破2000 亿元。其市场业绩也发生了质的改变和跃升，2011 年为23 亿元，到2017 年则突破人民币900 亿元，6 年之内实现40多倍的增长。
   再看一看近些年的数据，说明阳光城借债券融资实现了跳跃式发展。在2015 年，阳光城实现并购案30 余项。到2016 年，阳光城用125 亿元收购了55 宗地块、13 个项目，获得土储（土地储备）936.53 万平方米，新增土储占总土储的73.09%。
   2016 年阳光城的并购力度，并购的项目超过公开拿地数，建筑面积达835.9 万平方米，土地面积达284.14 万平方米，占到总新增土储的85.49%。其中并购地域包括珠三角、长三角及中西部的重点城市，大体形成全国化的格局。到2017 年，阳光城又通过并购、招拍挂等各种方式，总计得到120 个土地项目，其中包含权益类项目，由此新增权益货值1407.12 亿元、新增计容面积2021.63 万平方米。2018 年上半年，阳光城又在8 个城市获得了10 个项目，总新增土储88.47 万平方米，地价约38.49 亿元。截至2018 年，阳光城集团在北京、上海、广州、重庆、福州、西安等30 多个城市实现了布局。在武汉，阳光城有3 个楼盘待售或在售，这些楼盘均为“刚需优选”，处在热销之中，根本不用担心卖不出去。
   2018 年季度，阳光城集团实现了营业收入43.02 亿元，同比增长达到77.56%，给予上市公司股东的净利润有2.24 亿元，同比增长达到6.19%。
   当然，以债券融资推动企业扩张或规模化，也存在着大小不等的风险，主要表现在高负债率带来还本付息的压力上。负债必然会成为阳光城这样高债券融资企业的负担。
   阳光城的负债攀升当然是预料中的事情。其年报显示：负债由2015 年的564 亿元升高到了2018 年3 月的1967 亿元，两年多增加到3 倍多，增长幅度达到248%。截至2018 年3 月末，阳光城集团的资产总额为2267.01 亿元，负债总额达到1967.85 亿元，所有者的权益则为299.16 亿元。在同期末，阳光城净负债率及资产负债率分别是276.96%、86.80%。同期末的总债务规模则为1166.82 亿元，长短期债务比达到62%。
   这种风险也在股票价格上显示出来。截至2018 年7 月13 日，阳光城股票当日的收盘价位是5.93 元/ 股，较1 月份的点下跌近50%，其市值蒸发掉194.4 亿元。
   专家解读：以债券融资促企业增长
   债券融资属直接融资，这有点像股票融资。在直接融资中，需要资金的公司直接到资本市场上融资，借贷双方存在着直接的相互对应关系。债券融资具有许多不同的种类，各有其相应的特点。现列举如下：