伟大的博弈：华尔街金融帝国的崛起 （1653—2019年）

资本市场与大国兴衰

2018年，“中美贸易战”的硝烟中，西方世界出现“中国威胁论”。翻开《伟大的博弈——华尔街金融帝国的崛起》，我们可以看到，100年前的世界正在流行“美国威胁论”。历史总是不乏惊人的相似之处。了解历史，有助于我们穿越现实的迷雾，照亮前行的道路。

《伟大的博弈》是一部讲述华尔街历史的著作，展现了华尔街和纽约崛起成为世界大资本市场和全球金融中心，以及与此相伴相生，美国经济和社会从原始混沌走向现代文明和大经济强国的历程，跨越了350多年的时间维度，呈现了一幅波澜壮阔的历史画卷。研读华尔街和美国经济的历史，能够帮助我们把握时代的脉络和世界的走向，探索中国资本市场和中国经济的崛起之路，推动中华民族的伟大复兴。

2000年，我离开华尔街，回国加入中国证监会，参与到中国资本市场的建设和改革中。作为一个“新兴加转轨”的市场，年轻的中国资本市场面临着改革和制度建设的巨大挑战，社会各界对于这个市场的看法和期许也千差万别。而中国资本市场上每天演绎的博弈和悲喜剧，在华尔街的早期，甚至今天的美国资本市场上都能找得到他们的影子。在实际工作中，我越来越深切地感受到，应该将世界上发达的资本市场——华尔街的历史全貌介绍给中国读者。2003年起，我对美国金融经济历史学家约翰•戈登先生的The Great Game, The Emergence of Wall Street as A Great Power（1999）一书开始了近两年的翻译和整理工作。2005年1月，《伟大的博弈》中文版的首版正式出版。2011年1月，在全球金融危机的余波中，《伟大的博弈》中文版的珍藏版出版。截至2018年12月，《伟大的博弈》中文版的首版和珍藏版共计印刷了85次。

《伟大的博弈》的读者范围显然超越了金融或资本市场专业人群。其被广泛阅读的背后，是中国读者对中国社会现实和未来的关切，对人类社会基本发展规律的探索，对美国迅速超越欧洲列强并长期保持领先优势的深层次原因的探究，以及对我们怎样借鉴美国和华尔街的经验和教训，更好地建设中国经济和资本市场的思考。

美国建国之初，如何将广袤而荒蛮的北美大陆迅速联结起来，在依靠马车和步行的时代，是个无法想像的艰巨任务。从19世纪上半叶开始，华尔街支持运河和铁路的兴建，将美国早期相互分割的区域经济体连接在一起，次形成了真正意义上的全国性经济体。马克思在《资本论》中指出，“假如依靠单个资本积累到能够修建铁路的程度，估计直到今天世界上还没有铁路。通过股份公司集中资金，转瞬间就把这件事完成了。”到19世纪末期，美国的钢铁、化工、橡胶、石油、汽车等产业依托华尔街的融资和并购活动迅速崛起，一举完成重工业化并超越欧洲列强，产生了通用电气、美国钢铁、通用汽车、杜邦等企业。千百万人在资本市场这个博弈场中低买高卖追逐自己的利益，客观上推动了美国社会资源的市场化配置，华尔街得以成为全球大资本市场，纽约得以成为全球金融中心，美国得以成长为真正意义上的现代经济体。在美国经济走向世界舞台中央的每一步背后，我们都能够看得到华尔街的影子。

1941年，日本偷袭珍珠港，美国太平洋舰队仅有的三艘航母恰巧不在港内，得以侥幸逃脱。但到1942年，美国已经拥有了约50艘航母。它们来自于哪里？来自于华尔街支持的美国经济强大的工业生产能力。到二战末期，美国已经拥有了逾百艘航母。大国崛起离不开资本市场的强有力支持。在国家和世界命运的转折点，资本市场的强弱可以是决定性的。

20世纪50年代，在昔日“淘金热”造就的旧金山南部郊区的农场中，斯坦福大学的两位年轻人创立了惠普公司，这一片原本以果园为主的山谷随后演变成为至今仍然独步天下的全球高科技圣地——硅谷。在半个多世纪的时间里，美国的创业者们与华尔街的结合创造了无数的奇迹，推动了个人电脑、通讯、互联网和生物制药等新兴产业的出现，培育了微软、思科、苹果、甲骨文和亚马逊等一大批公司，并使得美国成为创新大国。

1930年代，通用汽车首任总裁威尔逊主张鼓励工人用养老金来购买股票，当时美国的右翼人士问他：这样工人不就会成为资本家了吗？威尔逊回答说：正应该如此。马克思曾深刻地指出，资本主义的根本矛盾是社会化大生产和极少数人占有生产资料的矛盾。1929年，美国拥有股票的人只占2%，而今天，已经有超过50%的美国人拥有股票。1980年代，美国推出了401(K)计划，数千万美国家庭将养老金源源不断地投资于资本市场并与其实现了良性互动和协同增长，每个家庭养老金账户的平均财富与道琼斯指数在过去几十年中的相关系数超过90%。《伟大的博弈》的作者戈登先生认为，在过去100年里，美国社会发生的深刻社会变化是，更多的人成为了“资本家”。在一定程度上，资本市场实现了股份的高度多元化和社会化，有助于缓解社会矛盾，实现共同繁荣。

正因如此，《伟大的博弈》所讲述的历史，不仅仅是一部简单的美国金融市场或资本市场的发展历史，其背后既折射了美国经济与华尔街交互作用并共同崛起在世界舞台上的变迁历史，也全方位地揭示了与此相伴相生的美国社会从原始蒙昧和混乱腐败走向现代文明的演进历程。

《伟大的博弈》同样启迪我们资本市场发展的一些基本规律。

华尔街跌宕起伏的历史表明，金融市场必须与实体经济相互结合，凡是两者结合得比较好的时候，就会产生事半功倍的效果，否则就离危机不远。华尔街历大的两次危机正源于此，也证明了放任自流的金融和经济发展模式会给无数人带来灾难。在1920年代，一战后美国经济的复苏催生了股市的繁荣，也带来了全社会的疯狂投机，加之监管的缺失和过度自由的经济发展模式，造就了1929年的股灾。2000年前后，华尔街在高科技泡沫、房地产非理性繁荣和过度证券化的催生下，再次踏上了不归之途，2008年的全球金融危机几乎在瞬间波及世界的每一个角落，甚至十年后的今天，很多国家仍然未能走出这场危机的阴影。

华尔街的历史也告诉我们，资本市场走向成熟是一个曲折的过程。早期的华尔街是一片蛮荒之地，投机盛行，欺诈猖獗，法律缺失，监管缺位。在19世纪“运河股”和“铁路股”的投机狂潮中，很多发行的股票纯属欺诈，项目从未动工；而过度投机和过度建设又使得很多建成的运河或铁路从未启用。而那个时代的美国社会，深陷腐败的泥潭中，股市的庄家往往与法官和议员相互勾结，翻云覆雨，兴风作浪。这些都是随着时代的进步和制度的完善而逐步得以改变的。

《伟大的博弈》还讲述了一个危机带来变革的经典案例。1912年，“泰坦尼克号”触礁后发出求救信号，很多在相邻海域的船只却因为无线电报务员睡着了而未能收到信号，致使本可得救的大量落水者终被冰冷的海水吞噬。悲剧发生后，国际社会制定了加强北大西洋海域航运安全的公约，要求每一艘船只必须有至少一位无线电报务员醒着。这一制度的进步，使得在随后的一百多年中，人类社会再也没有出现类似的悲剧。金融市场的历史也是如此。正是1929年的股灾，带来了罗斯福的“金融新政”和现代金融体系的基本监管和法律框架。同样，也正是2008年的金融危机使得人们认识到需要对过度创新加强约束和监管，并寻求全新的全球治理体系。

借鉴美国历史上过度自由的经济体制和华尔街早期缺乏监管的发展模式的危害，也汲取前苏联僵化的计划经济带来的国民经济崩溃的教训，中国选择了社会主义市场经济的道路，中国资本市场也在市场化改革的持续推进和监管体制的不断完善中发展壮大。今天资本市场已经成为我国社会主义市场经济体系的重要组成部分，并有力地支持和推动了中国经济社会的改革和发展。

党的十九大指出，我国社会主要矛盾已经转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。中国经济社会面临着新的挑战和机遇，迫切要求我们加快资本市场更高水平的改革开放，为全社会的发展创新提供强大的活力和动力。他山之石，可以攻玉。在这样一个历史阶段，了解以美国为代表的发达国家的发展历程，借鉴其经验，吸取其教训，洞悉经济和金融市场的发展规律，尤为重要。

《伟大的博弈》的中文版并不停留于对英文原版的准确翻译。戈登先生的原著出版于1999年，2005年中文版首版出版时，我邀请戈登先生续写了期间发生的2001年的911事件。2011年的中文版第二版中我和戈登先生共同增添了2008年全球金融危机及随后的金融改革等内容。此次第三版中，我邀请戈登先生续写了特朗普当选等的重大事件，并编辑整理成为新增的第17章和《尾声》。《伟大的博弈》英文原著没有任何注释，在中文版中，我加入了数百条注释和阐释性文字，以帮助中国读者更好地理解原文的内容和当时美国经济社会的背景。在每章的正文前，我提炼整理了“译者题注”和“译者导读”，以便读者能快速准确地了解该章的要义。第三版相对于前两版是一个全新的改版，前后耗时近两年。除了对所有译文和导读进行了全面的校对和修订以外,我添加了上百幅照片，其中一些是在造访纽约和华尔街的间隙拍摄的，一些是从视觉中国购买的。我也挑选了每个章节中为精彩的一些段落，穿插在正文中，以增加读者对其的关注度并提高阅读的趣味性。此外，我整理和撰写了《荷兰鲜花市场与资源配置》和《汉密尔顿与杰斐逊之争及美国的政党演进》等几十个专栏，补充到原著中。希望这些对历史的提炼和总结，能使得本书成为读者学习经济和金融的工具书，并帮助读者更好地寻找历史的脉络，把握其规律并照应现实。

《伟大的博弈》第三版的修订，得到了戈登先生的鼎力帮助，也得到了我的很多朋友和同事的大力支持，他们中的很多人利用业余时间帮助我整理和修订了书中大量内容。他们分别是刘烜、殷索亚、胡越、王尔康、黄卫东、查向阳、周宇、黄伟斌、毛克疾、王蕴哲、王美真、李丰也、李加宁、王林晚、李则安、孙美芳、刘世盛、尹钰、顾兆安、桂莅鑫、郑凯、衣然、唐泽龙、崔立、董士君、范雅婷、朱钦琦、王锦、吴撼地、杨忠良等。尚福林先生、易纲先生、吴晓灵女士、常振明先生、梅建平先生等分别为本书的前两版作了序、跋和推荐语。视图中国的梁军女士帮助提供了大量图片，林广、张瑞津两位先生帮助绘制了本书中的曼哈顿和伊利运河两张地图。中信出版社的王斌先生和章文、王颖女士为本书的出版提供了帮助。在此对他们表示诚挚的谢意。从《伟大的博弈》的首版至今，我得到了很多师长、领导、同事、朋友、我的家人以及千千万万的读者一如既往的支持、帮助和指导，在此一并表示感谢。

1792年，纽交所成立。时年乾隆57年，正值康乾盛世的时期，但闭关锁国的清王朝对大洋彼岸蛮夷之地发生的变化毫无所知，而后者因武装了先进的经济金融制度而蓄势待发。

同治8年，即1869年，后一支使用太平天国年号的残余捻军被消灭。同年，高盛公司成立，并将在随后的100多年中伴随着美国和华尔街的崛起成为全球重要的投资银行。

光绪34年，即1908年，离清王朝的轰然崩塌还有3年。这一年，通用汽车成立，并将在半个世纪后成长为世界大汽车公司。

1978年，中国共产党召开十一届三中全会，开启了改革开放的大幕。1990年，上海和深圳证券交易所相继成立。1992年，邓小平发表南方谈话表示，“股市、证券，是不是资本主义特有的东西，社会主义能不能用，允许看，但要坚决的试”。同年，中国证监会成立。2001年，中国加入世界贸易组织并扩大开放资本市场。2010年，中国经济总量超越日本，通用汽车在中国市场销售的汽车量超过美国。2017年，中国A股市场加入MSCI全球新兴市场指数。今天，中国经济为世界第二大经济体，中国资本市场为世界第二大资本市场。

这些历史对照节选自我编辑整理在中文版每章后的“同一时代的东方与西方”。跨越数百年的东西方对比，让我们能够清晰地看到中华民族在近代沉痛错失的历史轨迹，以及历经沧桑后在世界舞台上重新崛起的宏大趋势。

2018年，中国隆重庆祝改革开放40年，习近平总书记宣布中国进一步向世界开放金融体系和资本市场。年轻的中国资本市场正迈着坚定的步伐，推动着中国经济社会的现代化进程，并不断融入国际金融体系，与华尔街交相辉映，演绎着中国版的“伟大的博弈”。谨以本书的出版作为纪念。

作者介绍  

[美] 约翰•S. 戈登 (John S.Gordon)，美国作家和经济历史学家，1944年生于纽约,其祖父和外祖父均在纽约股票交易所拥有席位。戈登于1966年毕业于范德比尔特大学，获历史学学士学位。1999年，《伟大的博弈》出版，这本书获得各界广泛关注，美国全国广播电视公司（CNBC）还专门为此书制作了长达两个小时的专题报道。

译者介绍  

祁斌，清华大学物理学学士、经济学博士；芝加哥大学MBA；罗切斯特大学生物物理学硕士。1996—2000年，在纽约和伦敦就职于高盛集团和法国巴黎银行等国际金融机构。2000年回国加入中国证监会，历任战略发展委员会委员、基金监管部副主任、研究中心主任、北京证券期货研究院执行院长（兼）、创新业务监管部主任、国际合作部主任。2016年，担任中投公司副总经理。

目　录

中文版第三版序——资本市场与大国兴衰 

… 

VII

译者再版序——华尔街的辉煌与窘迫 

… 

XIV

译者首版序 

… 

XVII

致中国读者 

… 

XIX

穿越华尔街的历史风云 

… 

XXI

前言… 

XXXIV

章

“人性堕落的大阴沟”（1653—1789年）… 1

作为世界金融中心的纽约，起初只是北美殖民地一个小小的贸易窗口，依

靠其独一无二的地理优势，在当地荷兰裔移民商业精神的催化下，逐步成

长为一个繁荣的都市。华尔街也正是从这里起步，走向世界舞台的。然

而，在美国开国元勋杰斐逊的眼里，纽约却一直是“人性堕落的大阴沟”。

第二章

“区分好人与恶棍的界线”（1789—1807年）… 35

资本市场从其诞生的天起就充满争议。来到市场的人形形色色，有普

通的投资者，也有恶意操纵市场的庄家。和此后数百年无数的政府精英一

样，汉密尔顿绞尽脑汁，试图找到一条“区分好人与恶棍的界线”。

第三章

“舔食全美商业和金融蛋糕上奶油的舌头”（1808—1836年） 

… 67 

19世纪早期，伊利运河修建成功。这条连接美国东西部的物运和交通枢纽

使得纽约一举成为美国的经济中心，吸纳和汇聚越来越多的全美乃至全球

的经济金融资源。美国的其他地区倍感威胁，对纽约敌意顿生，它们把纽

约称为“舔食全美商业和金融蛋糕上奶油的舌头”……

第四章

“除了再来一场大崩溃，这一切还能以什么收场呢？”（1837—

1857年） … 103

铁路的出现，带来了美国经济的飞速增长，也极大地提升了资本市场的规

模和影响力；电报的产生迅速确立了华尔街作为美国资本市场中心的地位；

而 

1848年加利福尼亚金矿的发现带来了美国经济和华尔街新一轮的快速增

长，人们过着销金蚀银的挥霍生活。然而到了 

1857年，各种衰退的迹象开

始显现，“除了再来一场大崩溃，这一切还能以什么收场呢？”……

第五章

“浮华世界不再是个梦想”（1857—1867年）… 143

南北战争在给美国带来巨大灾难的同时，也带来了战争融资的巨大需求，

并因此推动了美国资本市场的发展，使之一跃成为仅次于伦敦的世界第

二大资本市场。在随之而来的无比繁荣的牛市中，“浮华世界不再是个

梦想”……

第六章

“谁能责备他们——他们只是做了他们爱做的事而已”

（1867—1869年）… 181

伊利铁路的股权争夺战充满了硝烟和血腥，股市操纵者们肆意囤积股票，

立法官员们与他们狼狈为奸，而当时社会上屡见不鲜的政府腐败和证券

法规的严重缺失，使这一切仿佛变成再正常不过的事情，“谁能责备他

们——他们只是做了他们爱做的事而已”……

第七章

“面对他们的对手，多头们得意扬扬（1869—1873年）… 213 

1869年 

9月，美国爆发了历史上著名的黄金操纵案。多头投机者古尔德和

菲斯科精心组织了一个黄金囤积计划，他们一度控制了数倍于纽约黄金市

场供应量的黄金合约，于是，黄金价格一路飙升，“面对他们的对手，多

头们得意扬扬”……

第八章

“你需要做的就是低买高卖”（1873—1884年）… 245

华尔街的历史舞台上，先后登场了无数形形色色的人物，各自演绎了多姿

多彩的人生。他们中有的人开创了华尔街的新时代，唤回了华尔街缺失已

久的诚信和社会责任感，这些人中的杰出代表是摩根；有的人却以吝啬和

爱财如命而闻名，如海蒂 

·格林，然而，这样一位彻头彻尾的守财奴同时

又是一位出色的投资家，在股市的惊涛骇浪中表现得游刃有余，她说 

:“你

需要做的就是低买高卖”......

第九章

“您有什么建议？”（1884—1901年）… 275

在美国历史上， 

1895年发生了一起特别事件，黄金从国库大量外流，导致

国库中黄金的数量不到法定黄金储备量的一半。在此危急时刻，作为当时

已是世界强国之一的美利坚合众国的总统，格罗弗 

·克利夫兰不得不屈尊

向“华尔街的领袖”摩根求援。他向摩根问道：“您有什么建议？”……

第十章

“为什么您不告诉他们该怎么做呢，摩根先生？”（1901—

1914年） … 309 

20世纪初期，极度繁荣的美国经济险些被一次由铜矿股票投机案引发的股

市危机带入深渊，股市的危机同时也引发了银行的挤兑和连环破产，华尔

街岌岌可危。华尔街的巨头们齐聚摩根的书房，一筹莫展。摩根的助手问

道：“为什么您不告诉他们该怎么做呢，摩根先生？”

第十一章

“这种事情经常发生吗？”（1914—1920年）… 343 

1914年，次世界大战爆发，对美国和华尔街来说，这是一次历史性的

机遇。到 

1918年战争结束的时候，美国超越了欧洲强国，纽约超越了伦

敦。刚刚成为世界金融中心的华尔街遭受了一次巨大爆炸的冲击，惊魂未

定的来访者战战兢兢地问华尔街人：“这种事情经常发生吗？”

第十二章

“交易所想做什么就可以做什么”（1920—1929年）… 373

进入 

20世纪 

20年代，纽约证券交易所虽已成为世界上的股票市场，

但就其制度和运行方式而言，却和 

1817年它刚建立时没太大差别。从本

质上讲，它仍然是一个私人俱乐部，其宗旨仍是为交易所的会员谋取利

益，而不是保护公众投资者。在大多数情况下，“交易所想做什么就可以做

什么”……

第十三章

“不，他不可能那么干！”（1929—1938年）… 407 

1929年，美国股市发生了历著名的