资产证券化简史

资产证券化是上世纪70年代有想象力的金融创新。它发端于美国的住房金融系统，旋即渗透到金融的各个领域，对其后的金融发展产生了深远影响。几十年来，资产证券化几乎在全球所有国家均有实践。但由于经济体制、金融系统、法律背景，乃至金融文化存在差异，各国实践均呈现出明显的本国特色，也暴露出一些新的问题。中国在世纪初引入MBS，虽经波折，如今也有了可观的规模，而且正在向更广的领域拓展。本书系统梳理了美国、欧洲各国、日本、中国等国资产证券化实践的发展历程与各自特色，以及与资产证券化相关的各类实证研究结果，为中国未来的资产证券化发展提供了国际经验、有益启示与政策建议。

张明，中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任、研究员、博士生导师。曾任中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任、国际投资研究室主任。曾任毕马威会计师事务所审计师、Asset Managers私募股权基金经理与平安证券首席经济学家。研究领域为国际金融与中国宏观经济。出版《宏观中国：经济增长、周期波动与资产配置》《穿越周期：人民币汇率改革与人民币国际化》《五大增长极》等专著。

邹晓梅，经济学博士，中国宏观经济研究院投资研究所副研究员。主要研究方向为固定资产投资形势、投融资体制和政策、金融市场、对外投资等。

高蓓，金融学博士，中国社科院世界经济与政治所博士后，美国加州大学访问学者。现为西安交通大学经金学院副教授，博士生导师。主要研究方向为影子银行与货币政策。

序言

章    美国资产证券化实践：起因、类型、问题与启示

一、美国资产证券化兴起的原因分析

二、美国资产证券化的主要品种及潜在风险

三、美国资产证券化存在的主要问题

四、美国资产证券化的启示

第二章    欧洲资产证券化实践：发展历程、特色产品及对中国的启示

一、欧洲资产证券化发展简介

二、具有欧洲特色的资产证券化品种

三、欧洲资产证券化的特点

四、欧洲资产证券化的启示

第三章    日本资产证券化实践：发展现状、特点与启示

一、日本资产证券化发展概况

二、日本资产证券化的典型特征

三、日本资产证化的启示

第四章    美、欧、日资产证券化比较：历程、产品、模式及监管

一、发展历程：不尽相同

二、主要产品：各有干秋

三、运作模式：大相径庭

四、监管模式：各有侧重

五、探索中国资产证券化发展道路

第五章    中国资产证券化实践：2005—2013

一、中国资产证券化的早期发展

二、中国资产证券化早期实践的特点及问题

三、资产证券化对中国经济与金融市场的意义

第六章    中国资产证券化衔枚疾进：2012—2020

一、2012—2020年中国资产证券化发展概况

二、中国资产证券化迅速发展的原因

三、中国资产证券化存在的主要问题

四、前景展望及政策建议

第七章  不动产证券化三种模式比较：MBS、CB 和 REITs

一、住房抵押贷款支持证券

二、担保债券

三、不动产投资信托基金

四、中国不动产证券化发展现状

五、发展和推动不动产证券化的意义和建议

第八章  不良资产处置与不良资产证券化：国际经验及中国前景

一、不良资产处置的国际经验

二、中国不良资产处置的道路选择

三、中国不良资产证券化的现状及前景

四、结论与建议

第九章  资产证券化的供给与需求：文献综述

一、资产证券化的理论述评

二、资产证券化的实证研究

三、问题与建议

第十章  中国商业银行信贷资产证券化的驱动因素研究——基于2012年试点重启以来的实证数据检验

一、文献回顾和理论假设

二、研究设计

三、实证结果和分析

四、结论与建议

第十一章  资产证券化与商业银行盈利水平：相关性、影响途径与危机冲击

一、文献综述

二、研究思路

三、数据来源和变量选取

四、实证分析与稳健性检验

五、结论与启示

第十二章  资产证券化与商业银行稳定性：影响机制、影响阶段与危机冲击

一、文献综述

二、影响机制与实证设计

三、变量选取与数据处理

四、实证结果与稳健性检验

五、结论与启示

• 影子银行对中国商业银行经营稳定性的影响

——以中国14家上市银行理财产品为例

一、文献综述

二、影响机制与基本模型设定

三、变量选取与数据处理

四、实证结果与稳健性检验

五、结论与建议

参考文献

资产证券化是上世纪70年代有想象力的金融创新。它发端于美国的住房金融系统，旋即渗透到金融的各个领域，对其后的金融发展产生了深远影响。几十年来，资产证券化几乎在全球所有国家均有实践。但由于经济体制、金融系统、法律背景，乃至金融文化存在差异，各国实践均呈现出明显的本国特色，也暴露出一些新的问题。中国在世纪初引入MBS，虽经波折，如今也有了可观的规模，而且正在向更广的领域拓展。本书系统梳理了美国、欧洲各国、日本、中国等国资产证券化实践的发展历程与各自特色，以及与资产证券化相关的各类实证研究结果，为中国未来的资产证券化发展提供了国际经验、有益启示与政策建议。

张明，中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任、研究员、博士生导师。曾任中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任、国际投资研究室主任。曾任毕马威会计师事务所审计师、Asset Managers私募股权基金经理与平安证券首席经济学家。研究领域为国际金融与中国宏观经济。出版《宏观中国：经济增长、周期波动与资产配置》《穿越周期：人民币汇率改革与人民币国际化》《五大增长极》等专著。

邹晓梅，经济学博士，中国宏观经济研究院投资研究所副研究员。主要研究方向为固定资产投资形势、投融资体制和政策、金融市场、对外投资等。

高蓓，金融学博士，中国社科院世界经济与政治所博士后，美国加州大学访问学者。现为西安交通大学经金学院副教授，博士生导师。主要研究方向为影子银行与货币政策。

资产证券化是上世纪70年代有想象力的金融创新，对其后的金融发展产生了深远影响。几十年来，资产证券化几乎在世界所有国家均有实践。但由于经济体制、金融系统、法律背景，乃至金融文化存在差异，各国实践均呈现出明显的本国特色，也暴露出一些新的问题。中国在世纪初引入MBS，虽经波折，如今也有了可观的规模，而且正在向更广的领域拓展。本书系统梳理了美国、欧洲、日本、中国资产证券化实践的经验教训，并就资产证券化在中国的未来发展提出了政策建议，是一部研究资产证券化的好书，值得一读。

——李扬，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长

张明有极强学术背景和丰富金融实践经验，且长期深入国际比较研究，本书是我们客观认识资产证券化的重要作品。本书认为，在机构不同发展阶段，金融创新不但呈现出“双面性”，还有“可变性”，因此，在中国资产证券化未来的发展中，既要鼓励金融创新，优化传统金融机构经营模式、改善其流动性和提高资产负债管理能力，更要重视加强风险管理和监管，提前识别并化解可能产生的系统性影响，以实现金融稳定。

——廖岷，中国金融四十人论坛学术委员

资产证券化有望在未来的中国金融市场获得持续、长足发展。然而，美国次贷危机的经验教训，也说明脱离了适当监管的过度证券化可能造成的危害。张明团队的《资产证券化简史》一书在梳理国际经验的基础上探讨中国发展资产证券化的具体路径，并且致力于将经验分析与定量研究二者结合起来。这是一本关于资产证券化问题的高质量著作，推荐阅读。

——周诚君，中国人民银行金融研究所所长