公司财务危困与不良债权投资
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作者[美]爱德华·阿尔特曼伊迪丝·霍奇基斯
出版社中信出版社
ISBN9787508693224
出版时间2018-10
版次1
装帧平装
开本其他
纸张胶版纸
页数426页
字数308千字
定价99元
货号SC:9787508693224
上书时间2024-09-18
商品详情
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作者简介:
爱德华？阿尔特曼（Edward I. Altman）是纽约大学斯特恩商学院Max L. Heine金融学教授。自1990年以来，他把研究精力投在纽约大学萨洛蒙中心的固定收益和信用市场研究项目上。再之前的12年里，阿尔特曼教授担任了斯特恩商学院MBA项目的主席。2001年，他入选固定收益分析师协会名人堂，并在许多金融、咨询、政府机构担任顾问工作。他也是管理重组协会学术顾问委员会主席。
伊迪丝？霍奇基斯（Edith Hotchkiss）是波士顿学院金融学副教授。她的研究成果发表于很多杂志上，包括《金融杂志》《公司金融杂志》《金融经济学杂志》《金融研究评论》《金融中介杂志》等。她在若干个美国破产法1章法案中担任咨询顾问，并且是管理重组协会理事会成员。
主编推荐:
1.市场长期热点。在我国经济转型的背景下，资产重整的机遇巨大，并购、重组和失败企业重整将迎来一波大的浪潮。困境企业重整、不良资产处置是金融市场核心业务之一，几乎所有金融机构的投资银行部门与资产管理部门，以及所有银行的风险管理部门、贷款处置部门都对此有刚性需求。四大资产管理公司以及新成立的众多地方资产管理公司从业人员也有巨大的需求。在我国实体经济下行期间，陷入财务困境的企业数量逐渐增多。在国家推进供给侧改革，推动去过剩产能大背景下，预计面临破产危险的企业将进一步增加。这些困境企业的从业人员将对《公司财务危困与不良债权投资》一书的财务预测与破产重整等专业知识产生需求。
2.专业翻译合作团队。共四位译者，分别是邱继成、陈剑波、范希文、高瑞东，皆是不良资产投资行业的专业人士，都曾经在国家重点研究室从事相关行业研究，且成果颇丰。另外《公司财务危困与不良债权投资》一书由中国信达资产管理股份有限公司做推广宣传，2018年年初特邀作者来京举行了新书发布会，已经在业内引起了对于该书的广泛关注。
3.《公司财务危困与不良债权投资》在美国接连出了三版，是很好经典的不良资产行业论著，现任美国商务部长、“破产重组”威尔伯？罗斯大力推崇该书。且本书在我国是本介绍不良资产市场投资的书籍，填补了市场空白。
精彩内容:
中文版序
我通览了即将出版的中文版《公司财务危困与不良债权投资》这本书，感到此书所阐述的内容虽然只是金融领域中较为特殊的部分，即专注于公司财务危困和不良债权投资分析，但其专业性和经典意义不言而喻。该书先从美国破产法案的特点和演变讲起，以此作为铺垫，而后讲述了美国危困公司如何破产重整、对不良债权资产如何进行估值与投资、对信用风险如何进行分析、对危困公司又如何去提前预测等。危困公司的存在使得债务世界水深且浑，债务风险与危困公司如影相伴，但人们对不良债务的投资热情却从未消减，若想窥探其中的奥秘，这本书是甚好的选择。这本书的作者爱德华？阿尔特曼教授投入了半辈子精力研究破产。50年来，他孜孜不倦地研究了什么样的公司会破产，破产公司又怎样才能够重生，危困公司的投资者该怎样成为聪明的投资者——在对危困者成功施展救援的同时，自己又不被拉下水。长期的研究成果著录于书，滴水穿石，我相信国内读者阅读之后定会受益良多。
我很高兴我们公司的邱继成、高瑞东参与了此书的翻译工作，并因为翻译书稿而认识了爱德华？阿尔特曼教授。而教授本人对中国不良资产市场和中国信达也颇有兴趣，他相信他的研究成果能够应用于中国的实践场景。2017年11月初，他专程来到中国信达进行了一次交流，原本我计划与爱德华？阿尔特曼教授会面，却因公务繁忙而未能如愿，颇感遗憾。
中国信达成立于1999年，其初始任务是收购、管理和处置国有银行重组过程中剥离的不良贷款。中国信达的初期功能定位带有较强的政策性金融机构特点，公司作为政府的逆周期管理工具和金融救助机构，充当了金融体系中的“稳定器”、金融风险的“防火墙”和金融危机的“救火队”。经过19年的改革发展，中国信达已经成功完成了商业化转型探索的“三步走”战略：股份制改革、引战和成功上市。公司的形态和业务也发生了很大转变：一是从政策性非银行金融机构向现代金融企业制度转变；二是以传统银行不良资
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内容简介:
《公司财务危困与不良债权投资》这本书自1993年版在美国出版以来，公司危困与破产、与高收益债和困境债务打交道的市场领域经历了巨大的增长和变化。毫无疑问，在今天，破产是一门大生意，不论专业人士还是理论人士，都对围绕这一现象的各项活动产生了越来越多的兴趣。
全书分为两大部分。部分叙述了对理解重组程序起关键作用的许多议题；第二部分探讨了开发用于分类和预测危困公司的模型发展及含义。
由于书中具有深刻的洞见和很强的实用性建议，因此它为当今充满活力的商业环境下如何看待危困债务、公司破产、信用风险提供了多方面考量的视角。
摘要:
章 公司危困：简介与统计背景
公司危困，包括了进入公司破产重组（美国破产法1章）和破产清算（美国破产法第7章）的法律程序，是一个令人悲伤的经济现实，反映了美国公司死亡的一种独特方式。20世纪70年代，商业失败的现象引起过人们的一些注意，而更多的破产案子是在1980—1982年的经济衰退期，1989—1991年爆发的违约潮和大公司破产案则使得人们对这一方面的关注度大大提高。2001—2002年是公司频繁发生大崩溃和陷于危困的年份，人们的兴趣更是提到了靠前的高度。在1989—1991年，有34家负债超过10亿美元的公司申请了1章中规定的破产保护。而2001—2003年的3年间，差不多有100家规模过10亿美元的大公司申请了破产保护，其中包括排名很靠前的5家公司（参见附件1.1）。
将大公司的破产案列成一队，其规模也超不过很大的3个“巨无霸”的破产申请案：康赛可公司（Conseco，负债566亿美元）、世通公司（WorldCom，负债460亿美元）和安然公司（Enron，负债312亿美元。事实上，若将其巨额的表外债务也加进来，总额几乎要增加一倍，那么，安然就成为美国历目前很大的破产案）。这3个破产案中有2个是欺诈性的（请看本书第十章中关于危困公司治理问题的讨论）。顺便也提一下，我们认为按照破产申请时的负债规模而不是资产规模来对破产进行排位和讨论是更为恰当的。例如，世通公司的资产账面价值大约有1 040亿美元，但破产申请时的市值还不到账面资产的1/5。对于一个破产公司而言，更有意义的是其债务索求所对应的破产财产的金额大小，以及假设可以持续经营下去时资产所能带来的未来价值。附件1.1列出了1970年以来、截至2005年季度时发生在美国的大型破产案件，即所谓破产规模超过了10亿美元的公司。其中所列举的破产案共有228个，只有2个案子发生在20世纪70年代［宾夕法尼亚中央运输公司（Penn Central，1970）和W.T.大型连锁商店（W.T.Grant,1975）］，21个案子发生在80年代。1970—2004年所发生的大型破产案绝大多数发生在21世纪的头4年里。这已经很明显了，即使是调整了通胀因素，规模也已不再是公司是否健康的可靠指标，而且，也没有什么证据能够证明“大而不倒”的神话，即使有，也只是在很好罕见的情况下才能成立。很近，这个“大而不倒”的问题又一次在通用汽车和福特汽车公司的案例中被提及。
在试图描述公司所面对的法律程序或者对其所碰到的经济问题进行归类时，关于不成功公司的定义是多种多样的。在文献里，很经常使用的4个基本词语分别为：失败、无力偿付、违约和破产。尽管这些词经常被交替使用，但在正式的意义上，它们有着不同的含义。
从经济角度看，“失败”是指一笔资本投资在扣除风险后所实现的资本回报率显著且持续低于其他相类似投资的回报率。其他略有不同、也被使用过的经济性定义包括收入无法覆盖成本，以及平均的投资回报率持续地低于企业资金成本。但是，这些定义都没有对公司是否存在和终止经营的问题做出界定。关于公
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目录:
部分 公司破产与财务危困拯救的法律、经济和投资意义1
章 公司危困：简介与统计背景3
破产和重组理论9
破产申请10
破产行业的参与者13
债务人14
两次破产与破产成功14
公司失败的原因16
司法体系17
第二章 美国破产程序的演变及国际比较28
股权接管28
1938年《钱德勒法》29
《1978年破产改革法案》35
若干破产税务和会计问题52
董事对破产和偿付困难应承担的职责56
债务人持有资产融资58
《防止破产滥用及消费者保护法》62
破产现象国际化与不同国家的破产制度71
第三章 脱离破产法1章后的业绩表现101
破产法1章案例的结果汇总102
破产后经营业绩表现107
破产后股价表现114
破产法1章的意义117
第四章 破产的成本118
直接成本122
间接成本125
破产成本研究的启示128
第五章 危困公司估值130
估值方法132
作为全新开始的公司价值的财务估计146
清算价值146
总结从不同估计方法中得到的估值147
在谈判中策略性地使用估值148
第六章 企业价值和企业融资结构调整151
公司重组的定义和目的152
公司兼并与收购153
杠杆重组153
资本结构理论与杠杆重组的连接161
去杠杆165
举债重组与公司价值——两个案例167
回到金融理论172
破产和危困公司成本172
暂时债务的概念173
成功的杠杆收购和债务部分偿付的实证174
结论177
第七章 高收益债券市场：投资者与分析师的风险及收益178
2004年以及过去25年的违约和违约率181
违约率与经济活动184
破产186
行业违约187
违约的时点190
堕落天使违约190
违约损失与追偿195
相关的追偿率202
死
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