财务模型与估值

　　市场是广阔且复杂的，不仅美国市场如此，全球市场亦如此。股票、债券、共同基金、衍生品、期权——是的，理论上可供选择的投资工具是无穷无尽的。并且，每个身在其中的人都想从中获利。然而，在过去的数年间，市场已经让我们见识了它的剧烈波动性。这使得很多投资者（以及他们的财富）灰飞烟灭，仅有少数投资者的财富出现盈余。很多市场的异常表现及波动都是相互关联的，在某种程度上取决于投资者，也就是你自己。另外，投资者在股票市场的定价过程中也扮演着重要的角色。投资者的反应有助于判断一家公司的首次公开募股（IPO）是否成功。是的，尽管市场的群体心理起着至关重要的作用，但是如果每日投资者能够借助适当的工具，更好地理解理性投资所隐含的基本原理，将能做出更加明智的决策，从而使得整个市场变得更加有效。
　　本书意在为投资者介绍一些基本工具，帮助他们判断一项股票投资是否理智，一只股票的价格是否被低估、高估或已被合理估价。这些基本工具被投资银行、私募股权公司以及华尔街分析师们所使用。我们将以沃尔玛公司为例，评估其当前财务状况，展望其未来业绩，估计目标股价，从而进一步评估投资该股票是否可行。更重要的是，向你介绍相关分析工具及概念，以便你自己做出理性的决策。我们会引领你逐步进入华尔街分析师的角色，让你亲身体会并了解如何利用工具进行建模和估值，从而自己进行分析。
　　本书为投资银行及私募股权公司的专业人士编写，可被用作进修教材或指导手册，也适用于那些想要进入投资银行以及私募股权领域的人们。无论你是在评估一项潜在投资还是一项业务的价值，本书所演示的分析工具均极具价值。
　　沃尔玛公司案例学习
　　我们对于沃尔玛公司的分析将贯穿本书。沃尔玛是美国一家跨国零售企业，主要经营大型连锁折扣店以及仓储式超市。根据《财富》杂志2012年的全球500强企业排名，该公司位列世界第三大上市公司。与此同时，沃尔玛还是世界上最大的私人雇主，它拥有超过200万名员工，并且是全球最大的零售公司。如果我们想要投资沃尔玛，该如何评估这项投资的可行性呢？为了确保能在股票投资中获利，我们需要了解沃尔玛公司的股价未来会有怎样的变化。显然，股价的波动在很大程度上基于公众舆论。然而，华尔街的分析师们会利用估值分析方法来帮助他们确定并预测一家公司的未来股价。
　　在2012年1月，我们通过分析发现，沃尔玛公司股价依然存在上涨空间。此后，该公司股价从57.39美元飙升至73.82美元。现在我们想要重新修正之前的分析，看看股价在未来又会有怎样的表现。这一次，我们将为您演示对于沃尔玛公司的完整分析过程，以便确定其股票的潜在价值。需要注意的是，本书撰写于2012年10月，因此所有分析都是基于当时的数据进行的。
　　估值分析基于三种方法：
　　１．可比公司分析
　　２．现金流折现分析
　　３．先例交易分析以上三种方法剖析沃尔玛公司的角度截然不同，且各有缺陷。尽管如此，人们还是普遍认为，综合使用三种方法有助于我们理解支撑当前股价的技术驱动因子。以沃尔玛公司为例，我们将利用上述三种方法，以及所有辅助方法，特别是华尔街分析师会用到的辅助方法展开分析。通过分析，我们将能解释沃尔玛公司的股票是否被高估、低估或已被合理定价。如果认为一家公司的股票被低估了，则可能意味着该股票价格低于预期。这时，我们可能会投资该公司，并期望其股价会在未来一段时间内上涨。如果认为一家公司的股票被高估了，则可能意味着该股票价格高于预期。在这种情况下，投资该公司则失去了意义，因为该公司股价可能在未来一段时间内出现下跌。我们假设在上述情况中，沃尔玛公司未发布出乎意料的公告，或者股票市场未出现异常活动。因为上述活动或公告会促使股价脱离技术分析所预计的价位。
　　主要是要注意，本书中演示的建模方法仅仅是一种观点。对于沃尔玛公司的分析以及得到的结论不能直接反映我的想法，而是出于操作演示的目的，仅仅基于极端变量受限的情况下得出的一种可能的结论。尽管还存在其他的可能性和分析路径，但这些并未在书中阐释，但我想这已经足够了。本书中的很多观点都具有争议性，我欢迎读者对此展开更深入的辩论。关键在于了解方法论，进而理解其背后的核心思想，以便找到适合的分析工具展开独立分析。
　　本书架构
　　本书分为两个部分：
　　１．财务报表分析及预测
　　２．估值
　　在第一部分中，我们将针对沃尔玛公司构建完整的财务模型。分析其历史业绩，并通过估值分析逐步对其未来业绩表现做出准确的预测。本部分的主要目的不仅仅在于了解如何对沃尔玛公司建模，同时还要掌握分析师们所使用的建模技术，并将这些技术应用于任意投资。
　　一旦我们对沃尔玛公司的过去以及未来业绩有了很好的理解，则本书第二部分将帮助我们利用之前介绍的方法，从估值的角度解读公司当前的财务状况。如果您无需构建完整的财务模型，则可直接参阅第二部分。
　　注意，在进行估值分析时，并非一定要构建完整的模型，但我们仍建议您这样做。估值的基础是公司业绩表现，因此在本书的案例中，为了内容的完整性，我们将使用第一部分所构建的公司模型来提取必要的摘要信息，并进行估值分析。不管怎样，严格意义上来说你也应该能够运用这些摘要信息。

　　保罗·皮格纳塔罗先生，是纽约金融学院（NYSF）的创始人及CEO。他拥有超过13年在投资银行及私募股权公司从事公司并购、重组、资产剥离、资产收购以及债务与股权交易的相关工作经验，行业涉及石油、天然气、电力及公用事业、互联网与技术、房地产、军工、旅游、银行以及服务业。在NYSF，保罗·皮格纳塔罗先生继续投身于培训团队中，为大量的银行、公司的M&A团队以及亿万基金提供了生动的培训。在创业之前，皮格纳塔罗先生供职于THLeePutnamVentures，这是一家隶属于并购巨头ThomasH.LeePartners，且规模达10亿美元的私募股权公司。在那之前，皮格纳塔罗先生供职于摩根士丹利投行部。

　　《财务模型与估值 投资银行和私募股权实践指南》面向初学者以及有经验的专业人士，将帮助读者掌握大量高盛、JP摩根、美国大通银行以及美林美银所使用的分析工具与技术，逐步指导读者了解并完成基础分析及股票估值。《财务模型与估值》以独特的方法示范运用基础工具来评估股票投资的合理性。通过贯穿整本书的沃尔玛公司的案例，演示如何对一家公司的财务状况进行深入的分析，并利用可下载的Excel模型样板，全面讲解开发一个成熟财务模型的全过程。

　　目标公司的真正价值是多少？公司的股票是被高估了还是低估了，如果当前的定价不合理，那么准确的价格应该是多少？读完后你会惊讶于本书对所有实操过程的细致讲解，使你在日常业务操作过程中有得心应手、手到擒来之感。

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