第四次金融浪潮

　　导论：第四次金融浪潮来临

　　一

　　2013年余额宝横空出世，有人将2013年定义为“互联网金融元年”。从此，金融圈“狼来了”的呼声不绝于耳。

　　互联网金融不是“狼”，也不可能颠覆现行金融体系。互联网金融是技术手段创新，没有改变金融交易的经济学本质。互联网金融公司可以做到，银行也可以做到。余额宝威震江湖皆因天猫的江湖地位，是天猫造就了余额宝，不是余额宝捧红了天猫。换句话说，就算电子商务也不能说改变了世界，况且小小的互联网金融？

　　但是，真正的互联网金融是一场开天辟地的革命，是再一次兴起的金融浪潮，将从顶层设计层面改变整个中国乃至世界。这里谈到的互联网金融，不仅是常见的余额宝，也不仅是第三方支付、P2P和众筹，这些业态早就存在于海外，单纯某一个行业无法承担如此重担。

　　互联网金融究竟如何能撑起“顶层设计”四个字，又如何能称得起是“第四次金融浪潮”？

　　尽破藩篱，首在悟彻诸天。真谛却在看似与互联网金融关联不多的“创新”。

　　有效配置资源是经济学永恒的命题，人能尽其才、货能畅其流、物能尽其用，一个国家才能保持强劲的经济增长势头。

　　何种产业最具备财富创造能力，最应该得到资金？

　　非创新莫属！

　　机械、电气、信息等创新都曾独领风骚，改变了人类社会也重塑了市场，前所未有的产品将在全世界每一个人手中普及。然而，创新又是世界上最难的事情，不仅需要天才和技术原创，也需要资本的支撑和激励。

　　夕阳产业的终结不能依靠现有市场，新兴产业的出现又是如此之难。廓清旧时旧事，必然有恰当的融资制度和金融体系，为创新者提供长期资金与资本动能。在世界发展史上，唯创造如许金融奇迹方为一次“浪潮”者也！

　　二

　　一代世界强国必然伴随着一种全新的金融制度，即为创新者提供资金的金融制度。一次壮观的金融浪潮，唯在浪尖之上的国家才有超然于全球的国运。时至今日，人类世界已经有了三次金融之浪。其中，美国两次独领风骚。

　　——第一次金融浪潮是现代商业银行的出现，这使得英国成为近代第一个工业化国家。工业革命造就了第一代世界霸主英国的崛起。但实际上，转动工业革命机器的动力不仅是蒸汽，还因为全球最早的商业银行体系开始为实体经济输血。1750年英国仅有10家左右乡村银行，1800年这一数字增长到370家，而且出现了全国性商业银行。此时金融体系才突破基督教义对高利贷的限制，也摆脱了王室纠缠，为实体经济发放贷款，尤其是流动资金贷款。最典型的银行家都是从企业家、贸易商、金匠发展而来，包括蒸汽机的改良者瓦特都开设了自己的银行。

　　——第二次金融浪潮是投资银行兴盛，造就了新一代世界霸主美国。电气化革命兴起于美国，电灯照亮了美国东海岸、钢铁骨架的摩天大楼让纽约高耸入云、石油燃烧新大陆的激情；但这一切不仅仅因为有实业家、发明家，更因为他们背后有摩根·皮尔庞特这样的金融家。有了投资银行，才有了那些震惊世界的并购，托拉斯、卡特尔、辛迪加才可以整合资源，形成巨大的规模经济。否则，第二次工业革命凭什么就发生在美国？

　　——第三次金融浪潮是风险投资方兴未艾，造就了2000年的美国新经济，奠定了信息产业基础，也为今天大数据、云计算、区块链等技术创造了条件。如今金融已经成为显学，原本极为复杂的金融技术被市场津津乐道。人们传颂着风险投资创造亿万富豪的故事，海外有苹果、思科、英特尔……，国内有京东、阿里巴巴、滴滴……。创业者期盼自身估值，蕴含着风险投资的金融逻辑：高速发展的信息产业已经改变了金融的内涵，风险缓释手段从实体抵质押变换为预期产业前景。这是因为18个月内就可以完成一代信息技术的更新换代，绝不是A轮、B轮、C轮融资的简单逻辑。

　　第四次金融浪潮无疑正是互联网金融。如同前三次金融浪潮，互联网金融同样改变了经济运行的内涵与外延。市场成为有效配置资源的最佳手段，不仅仅因为价格会引导微观经济体做出理性的选择，也在于市场可以容忍无数次试错。在失败的绝望中寻找创新的希望、在偶然中寻找必然，需要一种合适的制度安排把资金输送给创新者。

　　金融最核心的技术是平衡收益与风险，每一次金融浪潮都会对风险作出全新界定：商业银行创造了抵质押、投资银行看重股权、风险投资看重的则是未来……

　　在所有融资主体中，谁最应该得到融资？

　　谁最具备创新能力，谁就应该得到融资！

　　在中国，中小微企业提供了50%以上的税收，创造了60%以上的国内生产总值，提供了80%以上的城镇就业岗位，占企业总数的99%以上。更重要的是，中小微企业完成了70%以上的发明专利，是最具备创新能力的群体。

　　因此，中小微企业的命运就是中国的命运。

　　然而，身为创新者的中小微企业信息不透明、经营风险高，是资金市场上的弱者。金融业已经有了三次浪潮，但中小微企业融资难却始终是全球难以解开的封印。这是强国之路上尘封千年的魔咒，即便如莫顿、法码之类的金融学奠基人也无法识破其中玄机，只是轻轻地将之归结为“经济理性”。

　　当互联网遇到金融，封印便迎刃而解。

　　三

　　创新是美好的，道路是曲折的。

　　即使一种技术原理已经非常明确，却也可能因为工艺流程的一点问题不能实现量产。差的似乎就是一点点。这一点点能带来超额利润，也能让无数投入付诸流水。青霉素、聚酯塑料、心脏起搏器、灯丝、互联网……，改变人类面貌的重大创新似乎是妙手偶得之。

　　必然在偶然中产生的，推动这一切的不仅仅是人类追求真理的精神，还有市场追求利润的冲动。怎样的金融制度安排，才能覆盖无数次试错的成本呢？很遗憾，现行金融体系中找不到答案。

　　那么，靠创新者自身积累如何？人类历史上的偶然创新也有不少是靠创新者自身积累完成的。

　　这个结论在农耕、机械、电气化时代也许可以，但在信息时代则行不通的。信息时代最重要的是速度，如果说金融融资速度是高铁，个体积累的速度则是蜗牛。在信息世界的逻辑里，谁能最先提供更多资本、谁的资本接受更大的风险，谁就能给创新以足够的资金，谁就能领袖整个行业！

　　如果没有资金支持，大众式创新便会走入死胡同；一旦试错没有了庞大的基数，创新的进程又将被延迟。第三次金融浪潮中的风险投资虽然也支持创新，但只是覆盖范围太小，由于其金融市场所限，远没有普惠到万象众生的创新。风险投资看起来可以支持中小微企业创新，但其更看重由高科技形成的行业壁垒，也就是垄断。只不过，海外风险投资看重的是技术性垄断壁垒，而国内风险投资则以资本数量本身创造壁垒，这样是可以保证资金安全的。

　　世界上有不怕风险的资金吗？

　　金融学理论告诉我们，并非所有的资金都惧怕风险，只要有足够高的回报，资金是不会惧怕风险的。

　　人类偏好永远无法服从数学概念上的线性分布，并非高风险一定带来高收益。高风险配比高收益理论上似乎很有道理，但在实践上却行不通：人类是损失厌恶者，对风险偏好都是显凹的，在确定收益和不确定损失的面前一定会选择规避风险。

　　金融学理论将现实带入了死胡同，三次金融浪潮也未能解决这个难题。然而，现实不可能被理论框架所束缚，世界上确实存在不怕风险的资金。

　　真正不惧怕风险的资金是小资金，对任何人来说都有一个内心的分水岭：如果资金量足够小，边际效用小到忽略不计，这种资金就会完全忽略风险。

　　博彩业正是利用了人类心理，以极小的资金博取极大的收益。投入极低，获取高额收益的概率也极低，从古至今、从中到外都长盛不衰。互联网金融掀起的第四次金融浪潮，精妙之处就在于此，其融资来源是“碎片化”的资金。“碎片化”并无一定之规，对大学生可能是三十五十，富裕家庭可能是三千五千。虽然金额不同，但都在风险承受范围，这样的资金最具备活力。

　　碎片化资金的特征决定了互联网金融的特征，互联网金融的特征决定了第四次金融浪潮的特征：可以在最大限度上忍度风险，在某种程度上甚至不惧风险。从第四次金融浪潮开始，风险可能被金融业忽略，这才是金融业最根本的一次革命。

　　与博彩固定回报模式不同，互联网金融投入所出现的回报不是定额的：风险确实很高，但如果创新出现突破，创造的不仅仅是利润，还有一个又一个可以支撑起强国的产业，无数的就业岗位，无数人才的培养……

　　往复循环，我们何止是站在金融之浪的巅峰，第四次金融浪潮本身就是我们无数个普通人创造出来的！

　　四

　　一个良性社会，需要为每个人的发展提供平等的权利和机会。金融的理想，就是要给予每一个创业者平等的机会，一个成就自己梦想的机会。对个人而言，获得这样的机会就有了初创资金，才能获得足够的起步空间；对一个国家而言，只有最大范围扩大创新基数，尽可能给所有人以机会，才能以最快的速度实现崛起。

　　互联网金融应运而生，其实现金融理想的途径就是：普惠。这是一种大众共担风险的金融制度，给创业者和投资者平等的机会，让每一个人做自己想做的事，让工作成为快乐而不是负累。

　　所谓普惠，必先有平等，必有去中心化。

　　“在网络里没人知道你是一条狗，你也不知道在对面是不是一只猪！”，这是比尔盖茨开的一句玩笑，也是互联网平等精神最好的诠释。P2P的英文缩写是“peer-to-pee”意思是“对等网络”，在“对等者”之间分配任务和工作，是一种分布式应用架构的互联网术语，翻译到日常生活中却是“平等”的意思。

　　P2P才是真正的互联网体系，筹资者与融资者都是一个节点，既对等又分散。互联网金融所谓的“平等”，基本的也就是网络上的人在接受信息方面是平等的，在此基础上便可以延伸出无数平等的机会。真正P2P的融资体系，投资者、融资者的权力、财富、身份、地位、容貌都被有意忽略，网络只精准定位某一个优点。融资者可以有一个渠道平等地向投资方展现自己，与投资者分享经营收益，也要共摊经营风险。哪怕你只有1元钱甚至更少，哪怕你只有一个创意的点子，都可以拿来在互联网金融体系中分享。

　　每一个人都有独一无二的价值。只有每一个人有了实现梦想的机会，只有每一个人有了犯错误的机会，才能在最大限度上扩大创新的试错范围，才能最大范围提高创新成功的概率。这个过程就是我们的民族复兴之路，必然也是每一个普通人的自强之路。互联网金融，通过互联网的及时性和广泛性，拥有最大限度的资金动员机制，为市场提供最大范围的资本土壤，支持着我们每一个人的自强之路。

　　旧时堂前帝王燕，飞入寻常百姓家。互联网金融是互联网的一小步，也是金融变革的又一次浪潮。

　　互联网金融，世界因你而变。

　　伍聪，经济学博士，青年财经学者，全国首批“国家高端智库”中国人民大学国家发展与战略研究院副院长、国际货币研究所研究员，主要研究领域为国际货币理论与政策、互联网金融等。
　　出版专著《负利率效应下的中国经济》《人民币崛起》《英美金融模式衰落的历史经验与中国启示》《*昂贵的博弈：汇率战争与大国布局》等；在Emerging Markets Finance & Trade、Emerging Markets Review、《人民日报》《光明日报》等国内外主要刊物发表论文及文章100余篇，主持和参与国家自然科学基金、教育部社科基金等多项课题和项目。 

前言　工业革命不得不等候金融革命

导论　第四次金融浪潮来临

一、互联网金融掀起了第四次金融浪潮　

二、每一次金融浪潮都助推了大国崛起　

三、万众创新“偶遇”大众金融　

四、中国是互联网金融的沃土　

第1章　大国之桨：金融与创新

　　释意“崛起”　

　　崛起之舟是金融　

　　互联网时代　

　　门外的创新者　

　　互联网金融革命　

　　金融以服务小微企业为天职　

　　金融新国策　

第2章　得金融者得天下

　　大国必有大战略　

　　王者朝夕间　

　　创新：金融的战争　

　　谋杀银行：区块链　

　　信金融，得霸主　

　　帝国的兴衰：栈道与陈仓　

第3章　盛衰之金

　　大战略必有大金融　

　　成败皆金融　

　　工业革命还是金融革命　

　　英镑永不眠　

　　日暮南海　

　　点亮世界的不是爱迪生　

　　沉没的泰坦尼克　

　　创新再好，也要美刀　

　　为什么必须投小的　

第4章　互联新世界

　　第四空间的弯道　

　　互联网金融，从哪里来？　

　　互联网金融，向哪里去？　

　　“双十一”，钱花完了　

　　狼图腾　

第5章　互联网金融的效率：读懂未来

　　互联读心术　

　　旧时王谢堂前燕　

　　飞入寻常百姓家

　　重塑金身

　　穹顶之变　

第6章　浪底乾坤：众生平等

　　P2P：互联网之精神

　　P2P之祖：Lending Club　

　　信用贷款专家：Prosper　

　　遥远的救世主：Kiva　

　　市场之花　

　　利即是险，险即是利　

第7章　弄潮第四浪：两个野蛮人

　　问世间，支付为何物　

　　互联网创业为了啥　

　　世界好大，“PayPal黑帮”看了看　

　　中国引领者　

　　众人拾柴火焰高：众筹的经济学解释　

　　股权众筹：叫停还是应该鼓励　

　　善缘如此　

第8章　大道之行也：当普惠已互联

　　三问普惠　

　　何谓普惠金融　

　　互联网说：普惠很容易　

　　白条是金条　

第9章　互联无界，监管有疆

　　魔道相争　

　　互联网金融之狼　

　　格格不入　

　　没有规矩不成市场　

　　外国的月亮不圆　

　　专项整治与未来　

　　跋：橘与枳　

　　参考文献　

　　在大国更替的历史长焦镜头中，得创新者得天下，但得金融者方能得创新。这便是金融变革、技术创新与强国争霸之间的制度性联系。
　　300年前英国工业革命依靠商业银行聚集资本，100年前美国电气化革命不可抹去投资银行的身影，20年前美国新经济繁荣的背后则是风险投资方兴未艾。一次次重大的创新改变了世界，一次次金融浪潮又缔造了创新。金融与创新层峦相映，唯有金融浪潮之尖的国家才会有超然于全球的国运。究其根本，弄潮金融必须有新的信息攫取方式改变融资者风险偏好，如此方能接受创新之高风险。
　　中国之崛起恰逢第四次金融浪潮之际。互联网金融正当其时，碎片化资金风险偏好显凸，可以在最大范围动员资金、在最大限度上承担风险。这就是互联网金融的全新经济学逻辑，以此图功，何功不克。国运大光之时，今日之域中，便是中华之天下！