洞悉私募股权
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北京朝阳
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作者詹姆斯·M·柯西斯 等
出版社中信出版社
ISBN9787508647241
出版时间2014-09
装帧平装
开本16开
定价48元
货号972057459156434950
上书时间2024-12-03
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商品详情
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前言
前言：计量很重要
本书论述的重点是一种特别的投资形式，即私有资产的所有权，我们简称为私募股权。它像是一潭曾经寂籁无声的滞水，如今汹涌奔泻，漫过堤岸，横扫市场。现在的报纸说起私募股权时，常常将它描绘成似乎是对所有人都至关重要的东西。而且间接地说，它可能的确如此，但是从事私募股权投资的主要是专业公司和富绰的个人或机构，目光长远，手里拥有数亿甚至数十亿资金可用于投资。私募股权对于散户或短期投资人来说，提供不了任何价值。
社会上不乏引人入胜的书籍，诉说风险投资人从无到有创建伟大企业的传奇故事；有的是世纪收购案例的扣人心环的紧张情节；有的是引导企业家寻觅风险投资的指南；有的是详细的私募股权案例汇编，用专有数据来解释该资产类别比较常见的行为表现或证实某个具体的理论。本书与这类著述都不一样。
本书主要是写给那些涉险最大的人，那些提供资金的人，而且是巨额资金,即有限合伙人。无论你是某个养老金机构的负责人、某个组合基金的管理者、某个基金会或捐赠基金的投资高管，还是负责监督某个私募股权资产投资组合的分析师，我们相信你都能在这本书里找到你感兴趣的内容。不过，《洞悉私募股权》也可能让其他人感兴趣。如果你是基金经理，做的工作是投资于企业并报告给你的有限合伙人，你可能会从他们看待世界的视角中获益。我们相信，本书对那些为私募股权业提供专业服务的人也是不无裨益的，比如会计师、律师和顾问。
本书的作者们拥有广泛的经验，从事过大量的私募股权工作。我们当中的柯西斯先生和巴克曼先生在博思集团设计、开发和支持大型、商业化私募股权投资组合管理系统，而该集团的客户中有很多都是全世界最大的私募股权投资者。另外两位作者——朗先生和尼克尔斯先生——都是从业人士，运作、曾经运作并咨询过大型私募股权项目。奥斯汀执掌私募股权咨询公司“协同资本”（Alignment Capital）。克雷格是位于圣路易斯的华盛顿大学（Washington University）的私募市场主管。
在编写本书过程中，我们特别强调计量。《洞悉私募股权》源自我们的信念，即人们在如何投资、监督私募股权和如何衡量私募股权的绩效和风险方面的普遍认识跟不上私募股权的规模和重要性。我们在本书重点讨论你能够衡量的是什么。我们的论述和案例旨在说明一些概念和基本准则。我们的案例采用了简单的数字并分解成各个步骤。从严谨的角度说，我们写到的每一种分析技术都曾经经受过管理大型私募股权资产投资组合的检验。其中有些技术已是屡试不爽，而且效果可能是显而易见的，但是我们希望我们在这里提供的很多内容对于你来说都是新的。
创建一个私募股权资产投资组合需要多年甚至几十年的时间。由于大部分私募股权基金都是10年或者更长的期限，因此你所做的几乎所有的分析都是针对部分已兑现的投资。衡量私募股权将会促使你习惯于从长远中期结果的角度来思考。这就需要一种与公开市场迥然不同的心态，即不同于当天投资当天衡量的心态。
尽管需要着眼于长远，但是中期结果可以用于重要的决定。比如，投资者可以通过卖出（或者买入）合伙制企业的仓位来主动管理其私募股权投资组合。衡量中期绩效对于现行投资过程来说同样至关重要。有关新投资机会和后续投资的决策常常需要借鉴仅仅走完部分生命进程的基金的绩效特征。中期结果还可以看成是私募股权基金或投资组合健康状况的指标。没有这些中期结果，你提交给投资委员会和其他权益人的报告就会显得苍白无力。
我们提及的分析技术在数个抽象层次和规模层次上都十分有用。例如，你可以计算一个企业、一只基金、同一年开始的一组基金的内部收益率（IRR），也可以计算整个基金投资组合的IRR。每种计算的结果各不相同，但是原则却是丝毫不变。
在你应用这些技术的时候，可能会倾向于用你的绩效结果来比较行业正常情形。当进行这种比较的时候，你必须认识到，私募股权调研还处于襁褓阶段。跟从业者和学者可以挖掘大量交易数据宝库的公开市场调研工作不同的是，有关私募股权的资料十分稀缺，且主要依据的是经过筛选的专有数据。
经过我们的集体努力，我们看到了大量的私有数据。以我们的观点，花钱买得到的私募股权信息的目前状态是一片混乱。我们知道，私募股权的比较基准数据比较难以获取、汇集、维护和审核。我们还相信，这个重点在于四分位收益的行业目前享有的服务十分欠缺。我们并不是唯一有此微词的人。在本书，我们避免使用专有数据。
不幸的是，私募股权业的有些东西受到了炒作、神话和传言的驱策。我们自己也听到过无稽之谈，即高IRR就是目标本身。在这类炒作中遗失的宝贝往往是财富创建和风险的真正计量。例如，我们常常看到平均IRR发表在行业期刊和杂志上。我们认为，这种类型的分析在最好的情况下是误导，在最糟的情况下是愚蠢之极。投资人应该把重点放在这种投资类型对投资者的影响上。IRR最能显著衡量的收益，也就是所产生的总体财富的表现。在本书你将会看到，高IRR并不一定意味着产生了大量的财富。
我们在本书一开始简单介绍了背景情况，论述了部分视角，然后描写了一种结构化投资方式。在介绍标准资产类别计量和分析技术之前，我们论述了一个简单的数据框架，讨论了在只有部分或不完善数据情况下提供季度报表的部分难题，详细剖析了IRR的计算方式、异常情形和变异性，从而将IRR打回原形，介绍了我们认为特别有用的投资绩效可视化内容。接着，我们介绍了一些更加高级的计量，比如指数比较法（Index Comparison Method,ICM），可以用来拿你的投资比较公开市场。然后，我们转向风险话题，提供了一些技术手法，有助于你发现财富是如何、在哪里获得和失去的。最后，我们在结束全书之前泛泛介绍了现金流建模的两种方法。
作为从业者，我们知道私募股权并不是那么神秘莫测。但是，我们在此冒了风险。这种秘密社团在暗中兴旺壮大，神秘感大行其道。然而，最近发生的事件已经表明，这个世界已经对私募股权及其手段和动机产生了怀疑。有人呼吁采取立法行动来控制它、建立会计准则来规范它。总而言之，我们认为私募股权业可以从更大透明度中获益。
有个经营大型养老基金的密友提醒我们：“私募股权只占我的资产的20%，却占了我80%的时间。”我们希望本书能帮助你更好地管理这些资产和你的时间。最后，从务实的角度说，我们知道每个计量都需要背景联系，知道经验是举足轻重的，知道真知灼见是以难以预料的方式出现的。我们希望本书能增添你的知识、刺激你思考，并帮助你做出明智的投资。
我们欢迎你的意见。
詹姆斯·M·柯西斯
詹姆斯·C·巴克曼四世
奥斯汀·M·朗三世
克雷格·J·尼克尔斯
导语摘要
自20世纪80年代后期，“私募股权”一词诞生以来，私募股权行业就一直受到市场的热捧。面对这一激动人心而又异常复杂的资产类别，所有私募股权业的投资人，都渴望能迎接风险投资所带来的巨大挑战，并避免私募股权投资中的陷阱。
由詹姆斯·M·柯西斯、詹姆斯·C·巴克曼四世、奥斯汀·M·朗三世、克雷格·J·尼克尔斯所编著的《洞悉私募股权(专业投资者手册)》清晰说明了管理私募股权投资组合的艰辛工作，并充满了一个经验丰富的团队的令人信服的忠告。它不仅适合私募股权业的新投资人，而且适合那些正在寻找额外工具、用于监督自己当前投资和甄选新投资机会的经验老到的投资组合经理。
作者简介
詹姆斯·M·科西斯（James M. Kocis）是Burgiss集团公司（私募股权行业中一流的软件和服务提供商）的创立者，并担任其总裁。科西斯于20世纪80年代末投身于私募行业。科西斯毕业于美国新泽西理工学院化工专业，并获得学士学位。
目录
序
前言
致谢
阅读指南
关于作者
第一部分 基础
第一章 背景知识
第二章 私募股权面面观
第三章 投资过程管理
第四章 投资组合的掌控
第五章 投资组合仓位的跟踪
第二部分 衡量尺度与比较
第六章 标准计量
第七章 内部收益率
第八章 比较基准
第九章 有缺陷的研究方法
第十章 私募股权绩效图像化
第十一章 内部收益率与公开市场
第三部分 关于风险
第十二章 绩效归因
第十三章 财富的集中
第十四章 投资组合的多样性
第十五章 现金管理模型
第四部分 结束语
第十六章 私募股权从业者
第十七章 总结
附录A 风投投资组合估值指南草案
附录B 一般合伙人现场审计方案指南
附录C 量化尽职调查：结构化面谈
附录D 量化尽职调查：结构化推荐人问询
附件E 信息请求
附录F 高等课题：绩效持续时间
内容摘要
自20世纪80年代后期，“私募股权”一词诞生以来， 私募股权行业就一直受到市场的热捧。面对这一激动人心而又异常复杂的资产类别，所有私募股权业的投资人，都渴望能迎接风险投资所带来的巨大挑战，并避免私募股权投资中的陷阱。
本书清晰说明了管理私募股权投资组合的艰辛工作，并充满了一个经验丰富的团队的令人信服的忠告。它不仅适合私募股权业的新投资人，而且适合那些正在寻找额外工具、用于监督自己当前投资和甄选新投资机会的经验老到的投资组合经理。
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