• 周期(投资机会风险态度与市场周期)(精)9787508699141
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周期(投资机会风险态度与市场周期)(精)9787508699141

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作者(美)霍华德·马克斯|译者:刘建位

出版社中信

ISBN9787508699141

出版时间2019-02

装帧其他

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定价88元

货号30449955

上书时间2024-07-29

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品相描述:全新
商品描述
目录
中文版序言VII
译者序IX
序言XIX

第一章 为什么投资要研究周期? 001
我们如果懂得周期,就可以顺应周期的趋势把投资做得更好:当赢面对我们更有利时,我们可以增加赌注,投入更多资金买入资产,提高组合的进攻性;相反,当赢面对我们不利的时候,我们可以退出市场,把钱从赌桌上拿回来,增强组合的防守性。

第二章 周期的特征 015
在一个周期存续期间所发生的事件,不应该只是被看作一个事件接着一个事件发生,而应该被看作一个事件引起下一个事件发生。这对分析周期事件之间的因果关系非常重要。

第三章 周期的规律 035
过去的事件受到随机性的很大影响,因此未来的事件也定会如此,我们肯定无法完全准确地预测。这让人感到不高兴,因为随机性,也就是我们通常所说的运气,让我们的人生难以预测,难以制定规则,难以永保安全。

第四章 经济周期 043
很多因素容易发生变化,导致经济增长率每个年度都会变化,甚至即使经济增长率的年平均水平符合长期趋势线,经济增长率水平也会年年出现差异。

第五章 政府干预经济周期 065
既然周期上行和下行可能会走极端,那么应对周期走极端的工具应该是反周期的,人们可以按照其自身的周期来加以运用。在理想情况下,干预经济周期工具的周期正好与经济周期的走势相反。

第六章 企业盈利周期 073
决定一家企业盈利的过程,是复杂又多变的。经济周期对一些企业的销售影响程度很大,但是对其他企业的销售影响程度却小得多。这主要是因为企业的经营杠杆和财务杠杆水平不一样。

第七章 投资人心理和情绪钟摆 083
企业周期,金融周期,市场周期,在上行阶段大多都会走过头,不可避免地,在下行阶段也往往会走过头。这种周期容易走过头的现象,都是投资人心理钟摆摆动过度所造成的结果。

第八章 风险态度周期 105
在牛市的时候,我们听到很多人说:“风险?什么风险?我看不大可能会出错:到现在一直都很好。不管怎么样,风险都是我的朋友,承担的风险越多,我赚到的钱可能越多。”后来,到了市场行情糟糕的时候,很多投资人就完全转变了,换成了另外一套更简单的说法:“我根本不在乎能不能在市场上多挣一分钱,我唯一在乎的是不要再亏钱了。”

第九章 信贷周期 145
卓越投资并不是来自所买的资产质量好,而是来自所买的资产性价比高——资产质量不错,价格低,潜在收益率相当高,风险有限。信贷周期猛地关上大门的阶段,最有助于形成到处都是便宜货的情形,比其他任何因素的作用都要大。

第十章 不良债权周期 173
在清醒的时候,贷款机构和债券购买人坚持要有足够大的安全边际,以确保借款人即使情况恶化,也能还本付息。随着奔向底部的比赛开始,贷款机构渴望赶快把款贷出去,就会为不太值得投资的借款人提供贷款融资,接受不够稳健的债务结构,从而导致新发行的债券缺乏足够的安全边际。

第十一章 房地产周期 181
在买房这件事上,那些广泛流行的说法的影响特别突出。但是人们最终学到的是,这些说法不管说得多么正确,都无法保护你的投资不赔钱,因为你投资买入的成本价格如果太高,那么什么理由都不好使。

第十二章 市场周期——集周期于一身 199
对于那些不懂投资的门外汉来说,他们的投资以悲惨结局收场,其实是不可避免的,因为如果不让这个建立在错误判断基础上的过程走到极端,市场就不会上涨到牛市的最高点,而它也是市场反转下跌的起点,同样市场也就不会跌到熊市的最低点,而它也是反弹上涨的起点。

第十三章 如何应对市场周期 225
决定你投资业绩的关键,不在于你买的东西是什么,而在于你买东西的价格有多高。你付的买价,即证券的市场价格及其相对于其内在价值而言的估值水平,取决于投资人的心理以及由此导致的投资行为。

第十四章 市场周期与投资布局 269
能否成功地布局投资组合应对市场未来趋势,首先取决于你做什么,集中更多兵力进攻,还是更多兵力防守;其次取决于你什么时候做——基于你对周期所预示的未来市场趋势有卓越的理解力。

第十五章 应对周期有局限性 287
你想要在理解市场周期的基础上改变投资组合布局,以此来提升长期投资业绩,这种想法完全合情合理。但是你一定要理解,这种想法要求你具有高超的技能,且真正实现这种想法非常困难。

第十六章 成功本身也有周期 297
好资产变成坏资产,坏资产又变成好资产,就是周期循环。投资成功的关键是懂得周期,万事万物皆有周期,因而周期内肯定会有起起落落和不断重复循环。

第十七章 周期的未来 315
人容易走极端的倾向,永远不会终止。因此,这些极端最终必须得到修正,而不是周期的发生会有改变。经济和市场从来不是走一条直线,过去不走直线,未来也肯定不会走直线。

第十八章 周期精要 325
我从书中精选出一些段落,集中在一起,因为我觉得这些段落的内容非常重要,能够大大地帮助你理解周期、周期的起因、如何应对周期。

内容摘要
每个投资人都想弄清楚自己现在所处的周期位置。也就是说,人们渴望知道自己下一步应该追加投资,继续留在市场,还是应该果断卖出,离开市场。大家都知道市场周期起伏波动,然而,大部分投资人往往只想到市场周期的首层浅思维。这本书会带你进入市场周期的二层浅思维,教你看懂过去的周期规律,看清现在的周期位置,看透未来的周期趋势,获得少数赢家穿越金融危机、长期战胜市场的投资布局真经。
霍华德?马克斯是一位价值投资者。他将周期细分为经济周期、政府干预经济周期、企业盈利周期、投资人心理和情绪钟摆、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期、市场周期,并对每种周期做了详细的阐述。其中,作者总结了自己50多年的投资经验,提出了一个鲜明的观点:人的决策对经济周期、企业周期、市场周期产生了巨大影响,而人做的决策,并不是科学的。他认为,人容易走极端的倾向,永远不会终止,因此,这些极端最终需要修正,而不是周期的发生会有改变。投资人需要警惕“这次不一样”的想法。这就意味着,投资人能够理解周期,就能够找到获得高回报率的良机。

精彩内容
我自己是这样想的,投资成功就像中大奖,这就好像从彩票箱(可能出现的结果的完整区间范围)中抽到一张彩票(最终发生的结果)。每种情况都是从很多可能出现的结果中选择某结果,这可能是十 里挑一、百里挑一,甚至千里挑一、万里挑一。
卓越投资人比一般投资人强在哪里?卓越投资人的感觉更好,更能想象出抽奖箱里大概有哪些彩票,因此他们更能判断花钱买彩票参加抽奖值不值。换句话说,卓越投资人,其实和其他所有投资人一样,都不知道未来究竟会怎样,但是,卓越投资人对未来趋势的理解明显超过一般投资人。
~~~我们在周期上所处的位置发生变化,我们的赢面就会变化。如果不能相应地改变我们的投资占位,我们面对周期就会消极被动。换句话说,我们忽视了主动调整以改变胜率的机会。但是我们如果既懂周期又会利用,就可以顺应周期的趋势把投资做得更好:当赢面对我们更有利时,我们可以增加赌注,投入更多资金买入资产,提高组合的进攻性;相反,当赢面对我们不利的时候,我们可以退出市场,把钱从赌桌上拿回来,增强组合的防守性。
~~~在我看来,在某具体的时点上,要优化投资组合布局,最有效的方式是要决定在进攻和防守之间保持什么样的平衡比例。我相信,攻守平衡应该与时俱进,以应对投资环境的整体变化,以及投资环境中的很多因素在其周期中所处位置的变化。
关键在于“校准”。你的投资规模,你在不同机会上的资本配置比例,你持有资产的风险,所有这些都应该校准,你将一个从进攻到防守的连续体作为标尺来校准……当得到价值的价格相当便宜时,我们应该积极进攻;当得到价值的价格比较昂贵时,我们应该撤退防守。
~~~关键的一点是,投资人生活的这个世界,周期上下震荡,钟摆来回摆动。周期震荡,钟摆摆动,有很多形式,涉及很多种类的现象,但是它们背后的根本原因及其产生的模式有很多共同点,而且在一定程度上保持不变,甚至多年之后仍然如此。马克?吐温有一句话很有名,尽管并没有证据表明这句话确实是他说的:“历史不会重演细节,过程却会重复相似。”不管马克?吐温有没有说过这句话,它都很精彩,概括了本书所讲的很多东西。周期有很多方面,比如原因及其细节、时间及其持续时间,它们都会变化,这一点虽然不同于历史,但是周期都会呈现上涨和下跌(背后都有相似的原因),这种模式会永远重复出现,引起投资环境的变化,从而引发投资行为的变化。
事实上,经济、企业、市场的表现在短期内会受到多种因素影响,其中受到人为因素的影响特别大。人类并不是像自然因素和物理因素一 样稳定,相反,人类行为随着时间变化而变化,这往往因为人类“心理”方面的变化。周围环境变化,人类行为也肯定会随之变化……但是有时候,尽管环境没有发生变化,人类行为也会发生变化。
~~~我前面说过,周期的波动起伏都围绕着中心点。周期的中心点——人们经常视其为长期趋势、常态、均值、平均值,或者称之为“中庸之道”——(大家一般都认为)在某种程度上被认为这个水平是“正确且合适的”。周期若处于极端状态,大家会认为此时失常了或者过度了,通常周期会回归正常水平。一种事物处于周期性波动时,大部分时间不是高于均值,就是低于均值,最终在走到极端后,又会反转向均值的方向回归,通常它都会符合这样的规律。从处于周期的极端最高点或者极端最低点,回到中心点,这一过程经常被称为“均值回归”。均值回归这种趋势很强大,也很有道理,在大多数行业都是如此。但是,当回顾前面我们所列出的周期各阶段时,你就会看到,周期模式通常包括两种方向相反的运动,既有均值回归,从极端的最高点回归中心点(复苏、反转、再次复苏三个阶段),也有均值偏离,从理性的中心点移向非理性的极端(上涨、下跌、再次上涨三个阶段)。
合理的中心点,经常发出一种磁性般的吸引力,将其周围周期性摆动的事物,从极端拉回“常态”。但是事物回归中心点之后,却往往 不会在此停留很长时间,而是继续摆动下去。正是这股力量,让事物从一个极端摆回中心点。这股力量会继续发挥作用,让其在到达中心点后,继续摆动下去,而且越摆越远,摆向另一个相反的极端。
这种周期模式十分可靠,我们要学会识别和接受,这一点非常重要。细节会变,比如摆动的时机、时长、力量、速度,以及这些细节 背后的重要原因。这些周期的细节部分,可能都属于马克?吐温所说的“历史不会重演细节”。但是周期的细节背后的基本运动模式,往往非常相似。
~~~牛市过后熊市到来的信号基本一样:过度的乐观情绪是一件危险的事;风险规避是维护市场安全必不可少的关键因素;过度慷慨大方的资本市场最终会导致不明智的融资,造成参与者发生危险。概括来说,具体细节就像音符一样并不重要,甚至是无关紧要的。但是基本模式就像主旋律一样至关重要,绝对有再次出现的趋势。理解这种趋势,并能够识别再次出现的同一模式,是我们应对周期的重要因素之一。

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