正版现货新书 客户特征对公司债券发行定价的影响研究——基于供应链信息传递的视角 9787569056181 贺易

贺易女，1994年生，四川成都人，管理学博士，2021年毕业于四川大学会计学专业，现就职于西华大学管理学院，研究成果主要发表于Emerging Markets Finance and Trade等SSCI来源期刊，研究方向主要集中于供应链信息披露的经济后果、公司融资以及企业创新等。

第一章 概论

第一节 研究背景与研究意义

第二节 研究内容与方法

第二章 制度背景、理论基础与文献回顾

第一节 制度背景

第二节 理论基础

第三节 文献综述

第三章 客户资质对公司债券发行定价的影响

第一节 问题提出

第二节 理论分析与假设

第三节 研究设计

第四节 实证结果分析

第五节 本章小结

第四章 客户地理分布特征对公司债券发行定价的影响

第一节 问题提出

第二节 理论分析与假设

第三节 研究设计

第四节 实证结果分析

第五节 本章小结

第五章 客户稳定性对公司债券发行定价的影响

第一节 问题提出

第二节 理论分析与假设

第三节 研究设计

第四节 实证结果分析

第五节 本章小结

第六章 研究结论与政策建议

第一节 研究主要结论

第二节 政策建议

第三节 研究局限与展望

参考文献

第一章概论第一节研究背景与研究意义一、研究背景改革开放四十多年以来，我国经济发展取得了举世瞩目的成就。自20世纪90年代沪深两市建立至今，中国资本市场得到了快速发展，成为世界第一大新兴资本市场，然而也存在一系列问题：我国资本市场制度和机制还有待完善，资本市场发育程度和活跃度与西方发达资本市场相比尚存在差距(Wonget al.，2016)。值得指出的是，资本市场的健康发展有助于实现资源的有效配置并服务于实体经济。目前中国金融市场仍然是以国有银行为主导，银行信贷是企业融资的主要途径（Gong et al.，2019），2007年我国非金融上市公司银行借款占总负债的均值为53.69%，2017年该值仍高达44.16%。0然而，以往研究表明银行信贷资金并未使企业融资成本显著降低(孙会霞等，2013)，尤其是民营企业会受到银行的信贷歧视（Lu et al.，2012)，因此融资规模小、融资成本高是制约我国大多数企业发展的瓶颈。与之相对应的现状是我国债券市场发展起步较晚，其制度体系、配套设施不够健全，尤其是针对企业融资所发行的公司债券市场规模与西方发达公司债券市场存在差距：美国2019年度公司债券市场存量余额与当年GDP的比值为44.63%，而中国公司债券市场余额与GDP的比值只有7.00%，表明中国公司债券市场与发达资本市场仍然存在较大差距②。2017年，中国人民银行副行长潘功胜指出，债券市场作为金融市场重要组成部分，具有“价格锚”和“蓄水池”的作用，推进债券市场的建设是我国金融体系改革的必要举措。①因此，近年来国家开始逐渐重视债券市场的发展。2017年党的十九大报告提到要进一步加快多层次资本市场的建设，提高直接融资的比重，缓解企业融资难、融资贵的问题。在我国债券市场中，公司债是一种非常重要的融资方式，能在保证股东控制权不被稀释的前提下，优化企业的融资结构，缓解企业融资约束，并且能产生财务杠杆效应和税盾价值。证监会在2007年8月14日出台了《公司债券发行试点办法》。该政策的出台是我国公司债券市场发展的里程碑，它规范了公司债券的发行行为，为债券市场的发展提供了制度指引。随后在2015年1月15日证监会出台了《公司债券发行与交易管理办法》，将公司债发行主体由之前的上市公司扩大到所有公司制法人，并建立了非公开发行制度，越来越多的企业将发行公司债券作为获得长期直接融资的有效途径，在公司债券市场上可供投资者选择的标的也越来越多，如何准确评估发债企业的信用风险进而要求合理的风险溢价成为债券投资者不得不面对的问题。由于债券投资者与发债企业存在信息不对称，债券投资者主要通过发行者公开披露的信息(比如公司债券发行者的年报、公司债券募集说明书等)来了解其经营情况及未来偿债能力。根据信息传递理论，企业之间的信息会相互传递（Foster，1981）。对于发债企业公开披露的信息，债券投资者不仅会关注企业自身财务业绩的披露，也会关注与其有紧密经济联系的公司状况的披露，进而做出投资决策（Panditet al.,2011;Cheng and Eshleman,2014)。客户是企业重要的利益相关者，企业与主要客户之间存在紧密的经济联系，会对企业本身的经营业绩产生直接且重要的影响。企业将产品销售给客户后获得主营业务收入，才能维持企业正常的经营运转。与主要客户的商业关系破裂，会给企业经营带来较大的经营不确定性，增加债券到期时的违约风险。②因此，债券投资者会关注发债企业主要客户的情况，分析主要客户传递的非财务信息，将其作为企业自身财务业绩信息的补充与佐证，能够帮助债券投资者更准确地评估发债企业的违约风险，进而要求相应的风险溢价，以降低投资风险。

我国公司债券市场发展至今已有15年，发行公司债券已成为众多企业获取长期直接融资的可供选择之一，也意味着公司债券市场上有越来越多的投资标的供投资者选择。公司债券投资者如何有效地评估公司债券的信用风险、合理要求相应的风险溢价成为不得不面对的现实问题。由于与发债企业存在信息不对称，债券投资者主要通过发行者公开披露的信息对发债企业的信用风险进行评估。投资者不仅仅会关注企业自身财务业绩的信息，还会关注与其在经济业务上有紧密联系的利益相关主体的信息。客户作为企业重要的利益相关者，会对企业的日常生产经营产生直接影响。然而，客户并不是“同质”的，不同客户所包含的特征显示其差异化的购买需求与能力，会直接影响买卖双方的交易成本，对上游企业经营业绩产生不同的影响。因此，发债企业的客户向投资者传递的企业经营业绩相关的信号是有差异的。本研究基于供应链信息传递的视角，分析公司债券投资者是如何识别公司债券发行企业的客户不同的特征传递企业经营相关的各种信号，进而影响公司债券的发行定价。